亿纬锂能发布2022年报及2023年一季报，业绩符合预期。公司2022年实现营收363.04亿元，同比+115%，实现归母净利润35.09亿元，同比+21%，扣非归母净利润26.95亿元，同比+6%。2023Q1实现营收111.86亿元，同比+66%，实现归母净利润11.40亿元，同比+119%，扣非归母净利润6.12亿元，同比+41%。业绩符合预期。

　　1）量：2022年动力、储能电池业务实现营业收入276.83亿元，同比+177%。储能与动力电池出货量持续高增，根据我们的测算，预计公司2022年动力+储能电池出货量30GWh，其中动力电池20GWh，储能电池10GWh。2023Q1储能电池实现超30亿元的收入，同比增长近200%，环比基本持平，三元软包电池贡献相对稳定，与2022Q4基本持平。根据鑫椤排产数据，23Q1公司排产7.2GWh，考虑到公司存货的下降，预计Q1销量大于产量，在9.2GWh。

　　2）利：当2022/23Q1公司电池出货量为30/9.2GWh，且收入端仅考虑动力、储能电池的情况下，分别对应单Wh售价为1.21/1.22元。对应2022年单Wh净利约0.12元，单Wh扣非净利约0.09元；对应23Q1单Wh净利0.12元，单Wh扣非净利约0.07元，预计同比增长30.7%、-15.9%。

　　消费电池收入稳步增长，圆柱电池布局国内领先。2022年公司消费电池业务实现营收85.13亿元，同比+24%。2022年锂原电池营收21.46亿元，同比+16%；毛利率为34.73%，同比-7pct。随着消费电子市场需求逐渐复苏，预计2023年公司锂原电池将保持15-20%增速，消费锂电池将实现50%增速。公司是国内首家宣布建设大规模大圆柱电池产线的企业，已成功获得大运汽车、宝马集团等国内外优质客户定点。

　　产能扩张持续推进，公司积极布局新技术。在产能方面，2023Q1公司陆续通过了四川简阳20GWh动力储能电池生产基地议案、云南曲靖年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目议案，以及湖北荆门高新区60GWh动力储能电池生产线项目。在新技术方面，公司率先发布领先技术产品LF560K，采用超大电池CTT技术，实现电芯及系统层级成本双降，并策划全球第一个隔墙供应及规模最大60GWh储能电池工厂。此外，公司亦发布了锂金属二次电池、半固态电池、钠离子电池和氢能技术。其中，公司已实现超薄锂金属二次电池的全自动化生产技术，并可实现3-20Ah定制化开发，该技术产品可用于无人机产品等；半固态体系电池可实现比能量330Wh/Kg和1000多次循环寿命，已完成设计定型并装车验证中。

　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司将实现归母净利润65.5、92.7、125.6亿元，同比增长86.6%、41.6%、35.5%。当前对应2023-2025年PE为20.4x、14.4x、10.6x。维持“增持”评级。

　　风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。