2022年有色板块股价下跌，但业绩表现亮眼，2023Q1股价回暖，业绩短期承压。从二级市场来看：2022年有色金属涨跌幅为-20.31%，板块排名第19；2022年以来有色金属板块整体涨跌幅为-16.66%，板块排名第19；2023年年初至今，有色金属上涨4.58%，板块排名第10，有色金属板块走强。细分板块中，2022年至今黄金板块表现优于其他板块。从业绩来看，2022&2023Q1有色板块营业收入与营业成本同比均保持快速增长，但2022年营业收入增速高于成本增速，毛利率继续上升，2023Q1营业成本增速高于营业收入，毛利率略有下降。2022年有色板块归母净利润同比增长76.96%，2023Q1有色板块归母净利润同比下降12.13%，环比下降7.17%。

　　细分板块来看：2023Q1黄金、金属新材料业绩表现最佳，基本金属、能源金属承压。①贵金属：2022年金银价格分别同比变化+0.08%、-13.46%，2022年贵金属板块归母净利润同比变化+42.29%。2023Q1金银价格分别同比变化+1.39%、-4.47%，2023Q1贵金属板块归母净利润同比变化+12.84%；②基本金属：2023Q1年铝/铜/锌价分别同比下跌4.16%、16.47%、7.82%，归母净利分别同比减少24%、6%和2%。③能源金属：2023Q1电池级碳酸锂和氢氧化锂同比变动-5.5%和+18.0%。锂板块2022年归母净利润同比增长414%，2023Q1归母净利润同比下降18.4%。钴价低迷下钴板块2022年归母净利润下降36%，23Q1同比下降51%。

　　投资建议：看好贵金属、铜铝、锂镍机会。（1）工业金属：金融压制边际缓解，国内需求稳步向好。美联储加息见顶，金融属性压制减弱。供给端：双碳大背景下部分金属供给受限，叠加前期资本开支不足，推高工业金属成本曲线，供给端周期持续进行。需求端：国内需求逐步复苏，商品价格易涨难跌。建议重点关注紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国铝业。（2）能源金属：供需缓解价格回归，资源端溢价仍然显著。锂：供给短缺格局或将缓解，但自有锂资源溢价仍有望维持高位；锂价大幅回落之下电动车和储能需求弹性有望凸显。钴：供应压力凸显，下游需求低迷之下价格或将维持低位。镍：短期二元定价体系未破，静待供应放量。建议重点关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业。（3）贵金属：加息周期接近尾声，长期央行购金需求，2023是金价的起点。1）美国经济下行压力日渐累积，且通胀距离2%的目标区间仍有较大差距，高通胀和高利率政策下经济逐步走向滞胀，中小银行危机持续，联储面临两难，实际利率下半年或将进一步下探；2）全球货币超发背景下，为维持币值稳定，央行购金需求上升，金价大概率创新高。建议重点关注中金黄金、招金矿业、山东黄金。

　　风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，经济衰退风险。