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有色金属行业2022年&2023Q1总结:万山磅礴看主峰,今朝春色更胜锦
内容摘要
  2022年有色板块股价下跌,但业绩表现亮眼,2023Q1股价回暖,业绩短期承压。从二级市场来看:2022年有色金属涨跌幅为-20.31%,板块排名第19;2022年以来有色金属板块整体涨跌幅为-16.66%,板块排名第19;2023年年初至今,有色金属上涨4.58%,板块排名第10,有色金属板块走强。细分板块中,2022年至今黄金板块表现优于其他板块。从业绩来看,2022&2023Q1有色板块营业收入与营业成本同比均保持快速增长,但2022年营业收入增速高于成本增速,毛利率继续上升,2023Q1营业成本增速高于营业收入,毛利率略有下降。2022年有色板块归母净利润同比增长76.96%,2023Q1有色板块归母净利润同比下降12.13%,环比下降7.17%。

  细分板块来看:2023Q1黄金、金属新材料业绩表现最佳,基本金属、能源金属承压。①贵金属:2022年金银价格分别同比变化+0.08%、-13.46%,2022年贵金属板块归母净利润同比变化+42.29%。2023Q1金银价格分别同比变化+1.39%、-4.47%,2023Q1贵金属板块归母净利润同比变化+12.84%;②基本金属:2023Q1年铝/铜/锌价分别同比下跌4.16%、16.47%、7.82%,归母净利分别同比减少24%、6%和2%。③能源金属:2023Q1电池级碳酸锂和氢氧化锂同比变动-5.5%和+18.0%。锂板块2022年归母净利润同比增长414%,2023Q1归母净利润同比下降18.4%。钴价低迷下钴板块2022年归母净利润下降36%,23Q1同比下降51%。

  投资建议:看好贵金属、铜铝、锂镍机会。(1)工业金属:金融压制边际缓解,国内需求稳步向好。美联储加息见顶,金融属性压制减弱。供给端:双碳大背景下部分金属供给受限,叠加前期资本开支不足,推高工业金属成本曲线,供给端周期持续进行。需求端:国内需求逐步复苏,商品价格易涨难跌。建议重点关注紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、中国铝业。(2)能源金属:供需缓解价格回归,资源端溢价仍然显著。锂:供给短缺格局或将缓解,但自有锂资源溢价仍有望维持高位;锂价大幅回落之下电动车和储能需求弹性有望凸显。钴:供应压力凸显,下游需求低迷之下价格或将维持低位。镍:短期二元定价体系未破,静待供应放量。建议重点关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业。(3)贵金属:加息周期接近尾声,长期央行购金需求,2023是金价的起点。1)美国经济下行压力日渐累积,且通胀距离2%的目标区间仍有较大差距,高通胀和高利率政策下经济逐步走向滞胀,中小银行危机持续,联储面临两难,实际利率下半年或将进一步下探;2)全球货币超发背景下,为维持币值稳定,央行购金需求上升,金价大概率创新高。建议重点关注中金黄金、招金矿业、山东黄金。

  风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求不及预期,经济衰退风险。

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