年报回顾：进军新能源市场，原材料价格影响下仍实现营收利润超30%增长

　　科润智控2022年年报显示，年产500万KVA节能型变压器生产线基本建成，智慧新能源子公司快速进军新能源市场。实现营业收入8.69亿(+33.5%)，归母净利润5775万(+33.63%)，ROE升至11.51%，成长性高。经营稳健，应收账款与存货周转率延续上升趋势，达到2.46与4.23。虽受以铜、硅钢等为代表的大宗原材料价格上涨影响，毛利率略微下滑0.15pcts至19.14%，但核心变压器产品毛利率增加0.58pcts至18%。我们维持2023-2024年归母净利润预测0.85/1.13亿元，新增2025年归母净利润预测1.43亿，对应EPS分别为0.46/0.62/0.78元/股，对应当前股价的PE为12.3/9.2/7.3倍，维持“买入”评级。

　　一季度点评：营收维持高增，产品满产满销，布局军工领域

　　2023年一季度实现营收1.90亿(+39.13%)，维持高增长，归母净利润1733万。变压器等产品生产与销售增长快，为保障在手订单供货，预付款项增加，合计1813万。研发费用支出786万，较2022年同期增长236万，科研投入增加。此外公司召开业绩说明会与发布公告，产品实现满产满销，军工领域及时战略布局，“智能储能集装箱”产品进展有序。

　　未来看点：积极开发储能业务，黄山新能源产线降低生产成本

　　2023年将新能源项目列为市场开发主线，支撑储能新业务发展需求，提升其主营业务占比，加大相关研发力度。根据股权激励计划设定的业绩考核目标，未来两年营收与利润将以2022年为基数，分别增长25%与50%。黄山市新能源成套设备及配套产品生产线逐步建成，有利于进一步降低生产成本。在研项目中“干式变压器环氧树脂改性关键技术”与“智能化干式变压器及其数据分析系统”助力变压器更新换代，同时为智能电网提供配套，提高竞争力。

　　风险提示：原材料价格波动的风险、应收账款回收的风险、市场竞争风险