事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年公司实现营业收入11.82亿元，同比+49.01%，实现归母净利润3.00亿元，同比+98.13%。2023年一季度，公司实现营业收入1.92亿元，同比-4.48%，实现归母净利润0.51亿元，同比-24.76%。
　　集成电路业务保持高景气度，营收快速增长。2022年分季度看：2022Q1-Q4分别实现营业收入2.01/2.99/2.06/4.77亿元，分别同比+18.25%/57.34%/45.72%/63.08%。2022Q1-Q4分别实现归母净利润0.68/0.95/0.50/0.87亿元，分别同比+79.59%/+128.16%/+11.62%/+222.14%。2022年分产品看：集成电路业务实现营收6.08亿元，同比+78.28%；毛利率60.37%，同比-3.36pct。北斗终端及运营业务实现营收3.39亿元，同比+11.00%；毛利率61.47%，同比+0.70pct。安防监控业务实现营收2.31亿元，同比+60.09%，毛利率33.80%，同比+2.29pct。2022年，公司整体毛利率55.38%，同比-1.19pct。2023Q1公司整体毛利率68.53%，同比+8.90pct。
　　2022年期间费用管控良好，净利率有所提升。2022年，公司期间费用率为31.42%，同比-6.08pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.92pct/-0.27pct/-2.95pct/+0.07pct。2022年公司研发费用1.37亿元，同比+18.82%。2022年末，公司研发人员数量411人，同比+17.43%。2022年，公司整体净利率为26.08%，同比+8.76pct，公司净利率大幅增长和期间费用管控良好以及其他收益、投资收益大幅增长有关。2022年，公司其他收益1.20亿元，同比+42.15%；投资收益0.13亿元，同比增长1187.05%。2023Q1公司净利率26.06%，同比-9.75pct。2023Q1公司管理费用和研发费用分别同比增长79.70%、80.23%，导致公司净利率下滑。
　　一季度末合同负债明显提升，或预示下游需求旺盛。公司2023Q1存货5.75亿元，较年初+8.66%，合同负债0.35亿元，较年初+69.93%。公司一季度末存货、合同负债同比均有所增加，未来或加速交付。2022年公司投资活动产生的现金流量净额同比下降26.55%，主要系公司持续加大实验室投入、仪器设备等固定资产投资增加所致；筹资活动现金流量净额同比下降136.62%，主要系公司实施员工持股计划回购股份、分配现金股利、支付前期股权激励代扣代缴个人所得税、实施股权激励收到的投资款较上年同期减少所致。
　　投资建议：公司主要业务包括集成电路业务、北斗导航综合应用业务、智慧城市建设运营业务。在集成电路领域，公司形成了6大系列300余款核心产品，成为了国内卫星导航、宽带通信、视频图像处理、接口等芯片领域的核心供应商。在北斗导航综合应用业务领域，公司已掌握卫星导航诸多先进核心技术，在高动态/高精度定位技术、抗干扰技术、罗兰C、伪卫星增强系统、组合导航等方向具有雄厚的技术储备，处于行业先进水平。在智慧城市建设运营服务领域，公司拓展了多个智慧城市、天网、雪亮工程等智慧城市建设运营项目，积极打造无人智能化平台。我们预测公司2023年-2025年净利润分别3.85亿元、4.96亿元、6.27亿元，对应PE分别为32.8、25.4、20.1。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研制进度不及预期、产品价格大幅回落。