光伏需求启动业绩弹性有望释放，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是专业化光伏电站系统集成商，在山地光伏等高难度项目领域具有技术及经验优势，盈利能力在行业内处于领先地位。我们认为随着硅料价格下跌，下游光伏电站装机需求有望加速，公司作为系统集成商有望率先受益，在手订单有望充分释放，带动公司业绩快速增长，我们预计23-25年公司归母净利润为1.6/2.3/3.4亿元。截至6月9日，可比公司Wind一致预期均值23年30xPE，我们看好公司业绩释放弹性及多元化发展带来的成长潜力，认可给予公司23年42xPE，目标价43.68元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　光伏产业链价格开启下行通道，集中式光伏项目迎来放量
　　22年受硅料价格等因素压制，集中式光伏项目进度有所延缓，而据国家能源局，23年一季度全国集中式/分布式光伏新增装机分别为15.5/18.1GW，同比+258%/+104%，集中式光伏项目明显放量。据SOLARZOOM,截至5月22日，中国光伏行业组件/硅料综合价格指数同比-13%/-44%，我们测算组件价格每下降0.1元/W，光伏项目资本金IRR可提升0.1-0.2pct，随着硅料价格持续下跌，前期积压的项目需求有望持续释放，带动光伏装机增长。
　　光伏EPC竞争格局分散，商业模式及专业化程度决定规模和盈利能力
　　目前我国光伏EPC的竞争格局较为分散，参与主体较为多元，前十名以建筑央国企为主，其中中国电建和中国能建规模大幅领先，我们认为商业模式及专业化程度是决定规模和盈利能力的关键，公司作为专业化的光伏电站系统集成商，具备复杂山地光伏电站总平面布置技术等一系列核心技术，以小EPC为主的商业模式降低了组件等设备采购成本，22年公司光伏电站系统集成业务毛利率22.2%，在行业内处于领先地位。
　　在手订单释放有望助力规模快速增长，分布式光伏及储能引领未来发展
　　截至22年底公司在手订单8.9亿元，是公司22年收入的2.3倍，我们认为随着光伏装机需求逐渐启动有望带动公司订单释放，助力公司规模快速增长。截至22年底公司在运营电站41MW，23年公司完成可转债发行，募资建设58.6MW分布式光伏电站，项目建成后公司电站运营收入有望翻倍，为公司利润及现金流带来改善。同时，公司加大储能微电网、电能替代等新兴领域研发投入，新兴业务的快速发展有望为公司未来增长注入动力。
　　风险提示：在建项目进度不及预期；项目拓展不及预期；竞争加剧毛利率下滑。