湖北民爆龙头，持续一体化整合，民爆产业链覆盖完全。湖北凯龙化工集团股份有限公司前身为省属军工企业——国营襄沙化工厂，于1994年改制组建，后者建立至今已有逾50年的历史。2015年12月9日，公司成功登陆深交所，其后持续进行一体化整合和省内外业务布局，已成为湖北民爆龙头企业，亦是民爆行业内为数不多具有完整产业链的企业。

　　营收保持高增长，盈利能力反弹，研发投入持续加码。近年来，公司营收保持较高的增速，2022年公司实现营业收入24.9亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润1.33亿元，较上年同期增长133.79%。公司正持续夯实产业链布局、探索新业务，待公司布局进一步稳定后，业绩有望保持较高的增速。2022年公司毛利率和净利率分别为23.91%和4.57%，较上年同期分别提升1.03/22.31个pct，2023年Q1分别进一步提升至24.86%和4.87%，盈利能力有望进入稳定优化阶段。另一方面，2022年公司研发费用为0.67亿元，较去年同期提升了47.16%，主要用于工业互联网、智能制造升级以及新产品研发等方面，助力公司进一步夯实核心竞争力。

　　行业存在较大整合空间，全产业链+规模优势叠加产业布局，助力加速扩张。由于产能过剩和政策对行业整合及电子雷管替代的推动，民爆行业的市场份额集中度正加速提升，并形成各地龙头企业占据主导位置的态势。公司覆盖全产业链，倚靠自有的运输业务保证业务辐射范围，进一步提升盈利质量、保障区域市场的覆盖。此外，公司持续进行产品研发和智能化升级，紧跟工业发展趋势。未来公司的数码电子雷管许可产能规模有望持续处于市场前列，在市场开拓方面具有较大的优势。随着公司扩张和新业务布局逐步稳定，其业绩增长点有望再度增加，收入提升、盈利能力持续优化可期。

　　风险提示：

　　行业竞争风险；原材料价格波动风险；新业务开拓、下游需求以及项目建设不及预期等。