2023年一季度公司业绩创单季度历史新高。2022年，宏观环境复杂多变，国内经济发展和电网建设受到了巨大影响，公司2022年营收、利润均出现不同程度下滑。随着外部环境好转，2023年一季度，公司实现归母净利润0.81亿元，同比+18.63%，创上市以来单季度业绩新高。
　　电缆连接件业务稳步发展。公司2007年研发出全球仅有4家行业巨头能生产的500kV超高压电缆连接件，打破了国外巨头长期的垄断，将国外同类产品的市场价格拉低了65%，实现了高压到超高压的跨越。目前公司仍是国内少数能生产1kV-500kV全系列电缆连接件的企业之一。同时公司电缆系统业务改变销售思路，110kV和500kV电缆系统业绩明显提升。“十四五”期间，国家电网将开启新一轮特高压建设，总投资3,800亿元，较“十三五”期间有较大增长，预计公司能充分受益。
　　GIL输电高盈利，有望加速增长。公司于2015年国际首创220kV三相共箱GIL，具备综合成本比传统单相GIL成本低30%左右、占用隧道空间减少1/3等特点。公司自2020年以来GIL系统的订单回路长度占市场份额一半以上，具备各行业标杆客户的长期稳定运营业绩的先发优势。同时公司GIL产品盈利能力强，2022年毛利率超过60%。2017年以来，受国内以特高压为代表的新基建、新能源投资持续加码的影响，GIL市场招投标规模呈稳步上升趋势。自2022年年初以来，公司新签订GIL订单累计已超过5亿元，GIL业务有望实现加速增长。
　　电网扩容，变电站业务有望快速放量。近年来，随着新能源、新基建等快速发展，城市中心电力负荷需求已越来越高。一方面在城市中心难以找到合适的空间来建设，另一方面，由于新能源汽车普及率进一步提高，小区变电站急需增容，很多城市面临新建大容量变电站或者老变电站扩建增容的窘境。公司以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站可大幅缩短建设周期、节省占地面积并有效降低土建成本，具有快速灵活等特点。在腾讯数据中心项目中，公司“开变一体机”方案相比传统方案占地减少70%，建设周期缩短50%，实现整站的全绝缘、免维护，增加供电的可靠性。电网扩容背景下，公司变电站业务有望迎来快速放量。
　　盈利预测与投资评级：预测2023-2025年，公司归母净利润分别为2.8/3.7/5.0亿元，同比增速分别为85.6%/30.7%/37.2%；对应PE分别为26.6/20.4/14.8倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：GIL业务新签订单不及预期；变电站业务发展不及预期等。