2Q23收入同比增速较低，归母净利润同比增速加快
　　公司1H23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润2.25/1.10/1.09亿元，同比-3.0%/+5.5%/+6.0%。2Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.15/0.56/0.56亿元，同比+1.5%/+15.0%/+15.9%。我们认为2Q23公司收入同比增速较低主因诊疗量恢复不及预期，费用率同比降低导致净利润同比增速加快。我们预计公司23-25年EPS为1.13/1.42/1.74元。参考公司1H23业绩情况，我们给予公司2023年37x的PE估值（可比公司23年Wind一致预期均值37x），对应目标价41.91元，维持“买入”评级。
　　1H23研发费用率同比大幅上升，销售费用率同比明显下降
　　公司1H23销售/管理/研发/财务费用率为23.75%/6.79%/9.99%/-0.25%，分别同比-2.27/+0.33/+2.88/-0.05pct，2Q23销售/管理/研发/财务费用率为24.16%/7.76%/9.19%/-0.21%，分别同比-3.28/+0.97/+1.37/+0.00pct，销售费用率同比明显下降，研发费用率大幅提升主因1H23公司进入临床阶段的研发项目较多。公司1H23/2Q23毛利率分别为90.30%/90.78%，同比+1.99/+3.25pct，毛利率同比均上升。
　　1H23口腔修复膜收入受种植牙集采影响同比增速承压
　　疫情后口腔修复手术需求虽有恢复，但种植牙集采落地后医生手术积极性受影响，因此1H23口腔修复膜收入1.06亿元，同比-3.6%，同比增速承压。我们预期2H23随着手术需求进一步恢复，手术量逐渐改善，预计23年公司口腔修复膜收入同比增速恢复至5%，24年在23年低基数基础上叠加集采后需求进一步释放，同比增速或将进一步提高至30%。
　　新产品活性生物骨未来可期，脑膜产品收入稳定增长
　　公司新产品活性生物骨临床证明效果优于传统骨修复材料，相比国外竞品有望减少副作用，先发优势明显，研发壁垒较高，是潜力大品种，23年公司大力建设销售团队并积极应对潜在的国家集采，我们预计24年起活性生物骨逐步放量。公司脑膜产品六省集采均中标，1H23收入0.91亿元，同比+6.1%，我们预计23年脑膜收入增速8%，稳定增长。
　　有望受益诊疗恢复，维持“买入”评级
　　根据1H23经营情况，我们调整各业务增长预期，预计23-25年归母净利润2.04/2.56/3.14亿元（前值2.41/3.01/3.72亿元），同比+10%/+26%/+23%，当前股价对应PE30x/24x/20x，调整目标价至41.91元（前值55.00元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品进度不如预期；集采产品放量低于预期。