事件：公司发布2023年半年度报告，23年H1实现收入8.24亿元，同比增+15.7%；归母净利润0.89亿元，同比-24.1%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-22.3%。
　　点评：
　　差速器产品持续放量，收入保持较快增长。收入端，上半年出口业务营收入1.1亿元，同比+43%；差速器业务收入同比+97%；商用车重卡业务收入同比+68%。分季度来看，23Q2实现收入4.5亿元，同比+47.1%，环比+17.7%；归母净利润0.46亿元，同比+28%，环比+7.0%。
　　产能建设拖累毛利率，Q3盈利能力有望改善。从盈利能力来看，23年Q2毛利率29.4%，同比-9.6pct，环比-2.5pct；净利率10.2%，同比-10.8pct，环比-1.2pct。盈利能力下滑主要系差速器摊销固定成本高、航空业务结算的产品结构变化、财务费用大幅增加等所致。
　　建设电机轴产能，加码新能源业务。公司拟募集5.5亿元资金用于“新能源汽车关键零部件生产基地建设”项目，投资建设新能源汽车用电机轴，丰富公司新能源汽车相关产品，完善现有汽车产业布局。公司预计该项目今年第三季度厂房建设完成，并开始安装调试相关设备。
　　盈利预测：公司是国内领先的汽车同步器龙头，随着前期布局的新能源汽车和航空航天零部件逐渐放量，有望实现业绩较快增长；此外，公司正在建设新能源汽车精密电驱动行星减速机构项目可应用于机器人领域。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.54、3.58、4.43亿元，对应PE分别为17、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新能源汽车关键零部件生产基地建设项目进展不及预期。