高效换热专精特新“小巨人”，营收净利三年CAGR均超10%

　　广厦环能主要产品包含高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器等高效换热器，国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业。截至2022年12月31日，已拥有91项专利（9项发明专利和82项实用新型）和5项软件著作权。近年广厦环能保持营收稳定增长，2019-2022年分别为3.56亿元、3.79亿元、4.31亿元、4.76亿元，3年营收CAGR为10.17%。净利润分别为9,235.38万元、10,344.72万元、11,953.79万元、13,125.96万元，3年CAGR12.43%。

　　高通量换热器贡献40%以上收入，下游石油炼化及DMC产能持续扩张

　　高通量换热器主营收入贡献率2020-2022达到50.55%/66.97%/41.78%，2022年波纹管换热器占比从2.70%上升到15.71%，降膜蒸发器从0.19%上升至2.60%。毛利贡献率方面2022年高通量换热器为45.93%。2022年波纹管换热器毛利贡献率上升至12.33%，降膜蒸发器上升至3.1%。“十三五”期间，我国年均新增净炼油能力2,350万吨，2022年进一步增长2,000万吨，总能力升至9.2亿吨，超越美国位居世界第一位。截至2022年底，我国乙烯产能达到了4,675万吨，产能首次超过美国，成为世界乙烯产能第一大国。预计到2025年底我国乙烯产能将达到7,350万吨。2022年国内DMC产能达到171.3万吨，随着终端下游锂电池需求持续增长，预计我国DMC需求及产能将持续增长。

　　传热技术领先+项目经验丰富，在手订单已经超过2022全年营收

　　广厦环能自主研发的“多孔表面高通量管高效换热技术”于2022年被生态环境部列入《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。高效换热器作为典型应用分析案例收录在《化工过程强化传热》书中。与西安交通大学共同完成的“金属多孔表面高通量波纹换热管研制及应用”项目属于国内首创、总体技术达到国际先进水平。现阶段广厦环能产品应用于中国石化镇海石化100万吨/年乙烯装置、浙江石化4,000万吨/年炼油一体化项目、东华能源60万吨/年PDH装置、广东石化炼化一体化项目等多个标杆性项目/装置，积累了较多的成功经验。截至2023年5月31日，在手订单达到6.46亿元，总金额已经超过2022全年营业总收入。其中石油炼化占45.34%，煤化工占20.40%，化工新材料则占到33.10%。

　　募投项目扩产10000吨换热器产能，行业平均2022PE33.1X

　　本轮上市广厦环能拟投入3.02亿元用于高效节能换热器项目建设，1.64亿元用于管理中心及数字化建设项目建设。高效节能换热器项目建设期为2年，建成后将新增年产10,000吨高效换热器的生产能力，每年可新增销售收入43,595.77万元，目前行业平均PETTM33.1X。

　　风险提示：

　　下游行业景气度风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高风险。