业绩符合预期，多因素导致利润短期继续承压

　　2023H1公司实现营收8.44亿元，同比增长14.89%；归母净利润1.14亿元，同比下滑25.61%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下滑28.36%。单看Q2，公司实现营收4.61亿元，同比增长15.44%；归母净利润0.56亿元，同比下滑31.76%；扣非归母净利润0.67亿元，同比下滑22.48%。受新产能折旧（当期折旧金额5226.66万元）、人工成本增加（同比增加0.7亿元）、可转债利息支出（当期利息支出2358.74万元）、在建工程减值准备（1138.14万元）等多因素影响，利润短期承压。2023H1公司活跃客户数量达600家，新增客户35家；来自大型跨国药企的订单2.30亿元，同比增长13.11%。考虑公司费用端增加，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.99/3.77/4.57亿元（原预计3.88/5.40/7.18亿元），EPS为1.50/1.89/2.29元，当前股价对应PE为32.2/25.5/21.0倍，考虑与大客户合作持续深化及估值处于低位，维持“买入”评级。

　　以市场需求为导向，新分子砌块数量持续增加

　　2023H1公司分子砌块业务实现营收1.83亿元，同比增长5.36%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20万个分子砌块，自主合成4万个化合物，并持续研发满足市场需求和引导市场需求的自研前沿产品。2023H1公司新设计分子砌块超过7000种，并完成超过4000种全新分子砌块的合成。

　　CDMO管线不断拓展，产能建设稳健推进，持续赋能全球客户

　　2023H1公司CDMO业务实现营收6.51亿元，同比增长17.35%。公司项目管线不断拓展，目前临床前至临床Ⅱ期项目共1150个，其中API项目31个，DS/DP联合项目2个；临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个，其中API项目2个；35个API项目中有25个项目来自欧美客户。2023H1美国药石位于WestChester的工艺研发中心正式启用，进一步加强美国药石临床阶段GMP项目的交付能力；晖石生产基地厂502车间已于2023Q1具备满产能力并实现多个API产品的交付。

　　风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。