事件:
　　药石科技发布2023年中报：公司2023H1实现营收8.44亿元，同比增长14.89%；归母净利润1.14亿元，同比下滑25.61%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下滑28.36%。2023Q2单季度，公司实现营收4.61亿元，同比增长15.44%；归母净利润0.56亿元，同比下滑31.76%；扣非归母净利润0.67亿元，同比下滑22.48%。主要由于新产能折旧5226.66万元，人工成本同比增加0.7亿元、研发费用同比增长0.21亿元，可转债利息支出同比增加1583.06万元等因素。
　　投资要点:
　　分子砌块规模化供应增长，专注研发新分子砌块成果显著2023H1分子砌块收入1.83亿元，同比增长5.36%；CDMO收入6.51亿元，同比增长17.35%，其中分子砌块规模化供应收入1.85亿元，同比增长30.28%。同时，公司重视分子砌块研发创新，2023H1公司新设计分子砌块超7000种，完成超4000种全新分子砌块合成。
　　产能建设持续推进，客户数量不断增长浙江晖石工厂502车间已于2023Q1实现满产能力并实现多个API产品交付。此外，美国药石宾州WestChester的工艺研发中心于2023H1正式启用，助力临床阶段GMP项目交付。截至2023H1公司活跃客户数达600家，来自活跃客户的收入7.88亿元，同比增长16.91%。
　　盈利预测和投资评级考虑到由于产能折旧、人工成本、研发费用、可转债利息投入增加，我们适当下调盈利预测，预计2023/2024/2025年营业收入为18.80亿元/22.92亿元/28.01亿元，对应归母净利润3.08亿元/3.71亿元/4.67亿元，对应PE为29.94/24.90/19.78X。我们仍长期看好公司在CDMO领域一体化布局，随着产能陆续投放，业绩有望维持稳定增长，维持“买入”评级。
　　风险提示竞争格局恶化；新冠疫情加剧；药石科技CDMO产能释放不及预期；药石科技CDMO订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。