事件：8月19日，公司发布2023年中报告，公司实现营业收入5.65亿元，同比下滑48.38%，利润总额0.79亿元，归属上市公司股东的净利润0.71亿元，同比下滑82.60%；扣非归属母公司股东的净利润0.38亿元，同比下滑90.86%。

　　行业竞争加剧势头不减，二季度业绩进一步承压。2023年上半年，在供给端、需求端的双重冲击下，行业竞争进一步加剧。2023Q2，公司实现营收2.82亿元，同比下滑49.90%，利润总额0.33亿元，归属上市公司股东的净利润0.31亿元，同比下滑86.06%；扣非归属母公司股东的净利润0.05亿元，同比下滑97.67%，实现毛利率11.05%，同比下降39.31个pcts，环比下降8.45个pcts，实现净利率10.82%，同比下降28.13个pcts，环比下降3.53个pcts。

　　半年度业绩不佳主因系核心产品价格进一步下降所致。2023H1公司核心产品氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分别实现销售约3988、2549、3099、4651、5030吨；实现营收约1.1、0.84、0.62、0.79、0.65亿元。受行业景气度影响，公司核心产品销售单价下降，氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯H1均价分别为26620、33012、19864、17021、12917元/吨，同比下滑59.83%、57.46%、36.69%、50.86%、30.79%。

　　项目建设运转有序推进，长期看好公司全产业链布局。2023年上半年，公司积极推进各个项目的建设和运转，公司“年产6.5万吨有机硅新材料技改扩能项目”及“年产2.3万吨特种有机硅材料项目”中的部分产品已处于试生产阶段；在安徽铜陵建设的“年产30万吨功能性硅烷项目”，目前处于全面建设状态，该项目主要依托现有工艺技术优势和新产品开发优势，将进一步扩大公司功能性硅烷系列产品产能和新产品的生产，保障产品生产稳定性，降低经营风险，以巩固公司的行业地位。公司在宁夏中卫工业园投资建设的“年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目”，已处于全面建设状态，争取一期项目于2023年底达到试生产条件。公司在江西省九江市湖口高新技术产业园拟投资建设“年产21万吨硅基新材料及0.5万吨钴基新材料项目，正处于前期审批阶段，公司将以此项目为依托，进一步扩充全产业链布局。

　　投资建议：受产品价格下降影响，我们调整了公司业绩预期，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.84、1.15和1.45元，对应PE分别为18、13和10倍，长期我们仍旧看好公司成本优势，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。