事件：公司发布2023年中报，营收稳步增长，业绩同比下降，环比大幅改善。2023年H1公司营收533.58亿元，同比+5.78%，归母净利润2.95亿元，同比-24.23%，环比+851.61%，扣非归母净利润2.06亿元，同比-14.97%。公司归母净利润同比下滑，环比大幅改善。

　　公司铜加工产品产销双增，新能源产品销量增加，扁线开发项目持续推进。公司2023年上半年实现铜及铜合金材料总产量91.19万吨，同比增长7.75%；对外销量87.54万吨，同比增长16.74%。2023年上半年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量8.65万吨，同比增长10%。在电磁扁线领域，目前公司共有97项新能源电磁扁线开发项目，已定点41项，共有18个高压平台项目获得定点，并与多家战略客户达成合作意向，已实现多个800V高压平台电磁扁线项目的批量供货。

　　扁线、磁材产能建设持续推进。截至2023年中报公司新能源电磁扁线已形成2万吨的产能规模，“年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目”建设进展顺利，项目达产后将进一步满足新能源汽车、光伏等行业应用；包头“年产8,000吨高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”进展顺利，一期项目现已进入安装调试阶段，新项目的投产，将持续深化公司高端领域的布局，进一步提升客户服务水平。

　　投资建议：公司产能增量提质，随着铜加工（包含扁线）、高性能钕铁硼新建产能投产放量，预测公司23-25年营收分别为1071.69/1187.12/1332.96亿元；归母净利润分别为6.94/9.07/12.67亿元；对应23-25年PE13.63/10.43/7.46倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：铜加工产量不及预期；扁线产量不及预期；钕铁硼行业竞争加剧