23Q2收入/归母净利同比+11.2%/+15.1%，维持“买入”
　　公司发布23年中报：23H1实现收入/归母净利12.3/2.1亿元，同比+8.2%/+11.1%，其中Q2实现收入/归母净利6.3/1.1亿元，同比+11.2%/+15.1%。23H1公司已公告中标/签订合同金额达28.9亿元（22年同期仅0.6亿元），在手及新签订单加速释放有望带动公司业绩增长，维持公司23-25年归母净利预测为5.0/6.3/7.9亿元（CAGR+25.6%），可比公司23年Wind一致预期均值0.64xPEG，我们认为公司所处的轨道交通设计行业壁垒较高格局较好，且存量改造有望带来新的成长空间，维持给予23年0.7xPEG，维持目标价22.55元，维持“买入”。
　　规划咨询及总承包业务快速增长，勘察设计业务毛利率显著提升
　　23H1公司勘察设计/规划咨询/工程总承包收入10.5/1.1/0.8亿元，同比-1.8%/+221.8%/+106.6%，规划咨询及总承包业务快速增长。分地区看，23H1公司广东省内/省外收入9.2/3.1亿元，同比+33.1%/-30.4%，大湾区轨交建设加速带动公司省内订单收入显著增长。23H1公司毛利率39.3%，同比+3.1pct，勘察设计业务毛利率42.3%，同比+5.1pct，我们预计主要系省内优质项目占比提升，公司作为省内轨交设计龙头具有本土优势，23H1公司省内业务毛利率44.7%，同比+8.8pct。
　　期间费用率同比略增，经营性现金流承压
　　23H1期间费用率14.4%，同比+1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.6%/7.0%/5.3%/-0.6%，同比+0.6/-0.3/+0.8/+0.7pct，其中销售费用率上升主要系职工薪酬及投标费用增加。23H1归母净利率17.3%，同比+0.4pct，主要系毛利率增长。23H1末公司资产负债率/有息负债率54.4%/6.6%，同比+0.5/+6.0pct，其中有息负债率上升主要系短期借款增加。23H1经营性净现金流-6.0亿元，同比-1.9亿元，主要系经营活动所支付的现金增加。
　　前瞻布局节能环保及新型储能，广州城中村改造有望受益
　　23H1公司有序开展全国46个城市45条总体总包和设计总承包线路以及13条咨询线路的设计任务，先后在广州11个城市中标新项目，市场竞争力持续巩固。在做优做强轨道交通设计核心业务的基础上，23H1公司全资设立了广州科慧能源公司并参与设立广州储能集团，深度布局轨道交通节能环保及新型储能产业新业务，有望拓展新的利润增长点。据广州政府，23年广州计划完成2000亿元城市更新固定资产投资，同比+60%，23年公司控股股东广州地铁集团成为首批7家市级“做地”主体之一，公司作为广州地铁集团旗下的核心设计子公司，未来有望深度参与广州城中村改造。
　　风险提示：项目进度不及预期；轨交建设不及预期；存量改造推进不及预期。