事件：23H1，公司实现营收51.7亿元，同比下降17.15%；归母净利润3.18亿元，同比下降35.36%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降27.25%。单季度来看，23Q2，公司实现营收28.3亿元，同比下降18.5%。

　　弱需求压制订单交付节奏，下半年订单有望逐步释放。23H1，公司营收同比下滑，其中智能终端业务实现营收37.70亿，同比下降27.67%，主因机顶盒全球消费需求较弱，公司中标订单交付节奏变缓；及单价下降所致。上半年公司主要业务持续中标：公司以合计28.39%排名第一的份额中标移动智能机顶盒集采招标；中标电信集团宽带融合终端集采项目标包；联通家庭智能网关集采项目等。且海外智能终端业务覆盖率及市占率在逐步提升。我们预计订单有望在下半年逐步交付，贡献业绩。

　　汽车显示增长可期，中小尺寸手机显示模组积极转型。23H1，公司专业显示业务实现营收12.56亿元，同比增长40.93%，主因汽车显示业务表现亮眼。23H1，公司汽车显示业务连续取得多个明星车型显示项目，产品具备较强竞争力，下半年将按经营计划配合交付。手机模组方面，受手机市场疲软、竞争激烈等影响，该业务实现亏损，拖累净利润。公司积极采取措施，通过转向直接对接品牌方、拓展至POS机/机器人/无人机等其他显示业务领域，提高营销接单能力，下半年有望逐步收窄亏损。

　　费用端较为稳定，毛利率同比略有下降。23H1，公司毛利率达16.7%，同比降低1.52pct，其中专业显示业务毛利率为-0.9%；销售/管理/研发费用率分别为4.7%/1.6%/5.7%，同比变动-0.4/-0.2/0.9pct，销售费用率下降系售后服务费和销售提成减少、管理费用率下降系员工薪酬减少。

　　积极拥抱AI技术，部分产品内测及产品化的应用开发已完成。公司积极跟进国内外人工智能大语言模型技术的发展与应用：4月公司与微软签订了Azure企业级EA服务协议，包括GPT3.5及4.0应用服务等；已完成部分产品内测及产品化的应用开发。

　　盈利预测与投资评级：受上半年全球消费需求较弱影响，我们将公司2023-2025年归母净利润由9.6/12.2/15.1亿元下调至8.5/10.8/13.1亿元，同比增长3%/27%/22%，我们看好公司作为智能终端龙头具备的技术及渠道壁垒，后续随海外产品迭代及AI赋能，有望迎来增量，维持“买入”评级。

　　风险提示:订单交付不及预期风险，AIGC技术及应用不及预期风险