事件概况

　　佳都科技于8月24日发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收25.15亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润3.64亿元，同比增长86.34%；实现扣非归母净利润-0.44亿元，同比减少182.87%。

　　单二季度，公司实现营收14.27亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润-9.85亿元，同比下降722.04%；实现扣非归母净利润-0.52亿元，同比下降360%。

　　2023H1归母净利润受益于公允价值变动同比增长，加大投入大模型

　　收入端，2023H1公司实现营收25.15亿元，同比增长7.83%，主要系经济环境稳中向好、公司智能化轨道交通项目持续实施交付所致。分业务来看，行业智能解决方案业务实现收入10.63亿元，同比增长25.24%，ICT产品与服务解决方案业务实现营业收入13.48亿元，同比下滑2.27%利润端，2023H1公司实现归母净利润3.64亿元，同比增长86.34%，主要系报告期内公司战略投资的人工智能上市企业市值上升，形成公允价值变动收益4.91亿元（税后）；实现扣非归母净利润-0.44亿元，同比减少182.87%，主要系：1）报告期内公司加大投入人工智能行业大模型研发，导致研发支出较去年同期增加；2）公司对应收、存货计提减值损失较去年同期增加所致。

　　毛利率方面，2023H1公司毛利率为12.64%，同比下降1.0pct。

　　费用率方面，2023H1公司销售费用率为3.55%，同比增加0.3pct；管理费用率为4.45%，与去年同期基本持平。

　　研发投入方面，2023H1公司研发费用为1.25亿元，同比增长22.15%；

　　研发费用率为4.98%，同比增加0.6pct。

　　现金流方面，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.33亿元，去年同期为-7.48亿元。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年分别实现收入73.4/94.2/116.8亿元，同比增长37%/28%/24%；实现归母净利润4.9/6.6/8.5亿元，同比增长286%/36%/28%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。