贷款增长提速，盈利增长承压

　　1-6月归母净利润、营业收入、PPOP同比-2.3%、-3.1%、-5.2%，增速较1-3月分别-3.4pct、-6.2pct、-7.7pct。规模扩张驱动业绩增长，息差收窄、中收波动则是主要拖累。鉴于中收较为承压，我们预测23-25年EPS1.69/1.76/1.83元，23年BVPS预测值15.53元，对应PB0.37倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.72倍，公司在省内有较大成长空间，但鉴于部分行业风险上行、潜在风险仍在出清，我们给予23年目标PB0.43倍，目标价6.68元，维持“增持”评级。

　　信贷有力投放，息差走势平稳

　　6月末总资产、贷款、存款同比+6.4%、+16.2%、+3.9%，较3月末分别-0.1pct、+2.8pct、-4.4pct。信贷加速扩张，对公增长亮眼，6月末对公贷款余额同比+20.5%，Q2新增贷款全由对公贡献。1-6月净息差为2.18%，较1-3月持平。1-6月贷款收益率、生息资产收益率分别较22年-9bp、-16bp。负债端成本压降有所成效，1-6月存款收益率、计息负债成本率分别较22年-4bp、-8bp，主要由于企业定期存款利率下行。6月末活期存款率较3月末+0.6pct至34.1%，负债端结构亦有所改善。

　　中收较为承压，其他非息回暖

　　1-6月非息收入同比-6.4%，增速较1-3月+20.5pct，投资类收益有所回暖。1-6月中收同比-36.4%，增速较1-3月-4.7pct。主要由于公司持续调整业务结构，压降非标规模，投行手续费收入同比-35.9%；受市场波动的影响，理财业务规模减少，理财产品手续费收入同比-37.7%。6月末公司非保本理财余额636亿元，较22年末-5.6%。1-6月投资类收益（投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益）同比+10.4%，较1-3月+32.8pct，主要由于政府补助的增加，其他收益同比+114.8%。

　　信用成本下行，资本充足率提升

　　1-6月年化ROA、ROE分别同比-0.09pct、-1.26pct至0.88%、10.82%。6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.47%、274%，较3月末-2bp、+14pct。6月末关注率较3月末上行6bp至3.30%。测算23Q2年化不良生成率为0.82%，较23Q1环比-0.13pct。23Q2年化信用成本为2.10%，同比-0.72pct，驱动利润释放。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.21%、11.06%，较3月末分别+1bp、+3bp，风险抵御能力巩固。

　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。