1H23收入稳健增长；保持市场领先地位
　　星网锐捷发布2023年半年报，1H23年公司营收为69.7亿元（YOY:4.09%）；归母净利润为1.98亿元（YOY:-36.37%）；扣非归母净利润为1.38亿元（YOY:-51.94%）。2Q单季实现营收36.17亿元（YOY:-3.42%），实现归母净利润1.17亿元（YOY:-39.43%），主因下游需求增长有所放缓及公司加大研发投入。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.57/9.85/11.83亿元，可比公司23年Wind一致预期PE均值为21.72x，考虑到白盒化趋势下，盈利能力或有波动，给予公司23年20xPE，对应目标价25.53元（前值：28.08元），维持“增持”评级。
　　各业务条线稳步发展，网络设备业务份额保持领先
　　分业务来看，1H23企业级网络设备实现收入44.85亿元，同比增长10.29%，主要系白盒化与信创国产化趋势下，公司在网络设备领域保持份额领先。1H23子公司锐捷网络实现营收48.31亿，同比增长6.82%。据IDC，1Q23锐捷网络在以太网交换机普教、批发零售行业市场占有率第一，在国内以太网交换机市场市占率第三。1H23通讯产品收入同比下降2.29%至11.62亿元，主因下游行业需求景气度影响；1H23网络终端收入同比增长3.26%至3.64亿元，主要行业客户需求及招投标逐步恢复。长期来看，我们认为数字中国建设及AIGC应用的发展有望持续带动网络设备行业景气度提升。
　　综合毛利率稳步提升，研发投入力度加大
　　1H23公司综合毛利率为35.14%，同比提升1.28pct，我们认为或因公司坚持创新驱动发展战略，加大行业市场拓展力度与新品推出力度，在自主创新领域的技术实力与创新力不断提升，推动产品结构优化。费用方面，1H23公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为13.15%/16.62%/4.73%，分别同比上升1.28/2.81/0.75pct，研发投入力度有所提升，用以夯实公司在网络设备领域的市场竞争力。此外，公司1H23财务费用为-0.06亿元，主要受益于美元兑人民币汇率波动形成的汇兑收益。
　　维持“增持”评级
　　公司作为我国云基础设施领域领先厂商，有望持续受益国内数字中国建设进程及AIGC等新技术、新应用的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.57/9.85/11.83亿元，可比公司2023年Wind一致预期PE均值为21.72x，考虑到白盒化趋势下，盈利能力或有波动，给予公司23年20xPE，对应目标价25.53元（前值：28.08元），维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情反复；数据中心需求低于预期；信创需求低于预期内。