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　　2023年8月23日，同益中发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比增长38.07%；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长26.71%；加权平均净资产收益率为7.81%，同比增长0.56个百分点。销售毛利率37.22%，同比减少3.05个百分点；销售净利率24.50%，同比减少2.17个百分点。

　　其中，2023年Q2实现营收1.50亿元，同比-9.64%，环比-37.13%；实现归母净利润0.42亿元，同比-7.14%，环比-22.86%；ROE为3.46%，同比减少0.78个百分点，环比减少1.02个百分点。销售毛利率42.55%，同比增加0.82个百分点，环比增加8.67个百分点；销售净利率28.16%，同比增加1.29个百分点，环比增加5.96个百分点。

　　投资要点：

　　2023H1业绩同比增长，UHMWPE纤维龙头稳健发展

　　2023年上半年，公司实现营业收入3.90亿元，同比增长38.07%；主要系国内外超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料市场需求增长，公司持续优化产品业务结构、加大市场开拓力度所致；实现归属于上市公司股东的净利润0.95亿元，同比增长26.71%，主要系公司订单增长、销售结构变化所致。2022年6月公司新增500吨/年无纬布生产线；2022年11月公司并购盐城优和博公司，新增1000吨/年UHMWPE纤维生产线，预计新产能2023年对公司贡献逐步增加，进而带动2023H1业绩提升。

　　此外，公司2023H1销售/管理/财务费用分别为0.08/0.16/-0.05亿元，同比+42.56%/+32.54%/-，其中销售费用增加主要是由于人员成本增加，且新增合并子公司优和博；管理费用增加同样系新增合并子公司优和博所致；财务费用减少主要系2023H1存款利息收入增加所致。公司2023H1研发费用为0.17亿元，同比+21.71%，主要系公司本期提高科技创新，加大研发投入所致。公司2023H1经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，同比-67.06%，主要系期初预收货款本期执行完毕确认收入所致。

　　2023Q2毛利率同环比增长，公司产品结构优化初见成效

　　2023Q2公司归母净利润为0.42亿元，环比下降22.86%，其中Q2毛利为0.64亿元，环比减少0.17亿元，预计可能由于订单节奏所致；此外，公司Q2管理费用、研发费用、少数股东损益较Q1分别增加0.02、0.03、0.02亿元，也一定程度上造成归母净利润下降。

　　2023Q2，公司销售毛利率为42.55%，同比增加0.82个百分点，环比增加8.67个百分点。根据公司财务数据，公司2018-2022年复合材料业务毛利率分别为34.94%、35.20%、36.86%、38.67%、43.10%，且复合材料毛利率高于UHMWPE纤维。公司新泰分公司2022年6月新增500吨/年无纺布生产线，随着2023年产能逐步达产并释放效益，将优化公司产品结构，并助力公司毛利率水平提升。此外，公司依托UHMWPE纤维及其复合材料产品齐全、产品质量优异等方面的优势，提前进行市场布局，进一步优化产品结构，在维系原有优质客户的基础上，将集中优势资源，聚焦规模较大的军事装备、安全防护领域等中高端市场。产品结构和客户结构的持续优化，有望推动公司盈利能力提升。

　　公司是国内UHMWPE纤维龙头企业，产能扩张助力公司持续成长

　　公司是国内一流的UHMWPE纤维及其复合材料的研发、生产和销售的企业，也是国内首批掌握全套UHMWPE纤维生产技术和较早实现UHMWPE纤维产业化的企业之一，拥有UHMWPE纤维行业全产业链布局。公司主要产品的性能达到国际同类产品水平，公司UHMWPE纤维产量和出口量，均处于国内同行业前列。

　　截至2022年底，公司拥有UHMWPE纤维产能4320吨，在建产能4240吨，其中控股子公司优和博2000吨新增产能预计今年底建成投产，新泰分公司2240吨新增产能预计2024年建成投产；公司拥有复材（无纬布）产能800吨，在建产能2000吨，预计2024年建成投产。公司UHMWPE纤维新增产能是现有产能近一倍，逐步投产后将持续夯实公司基本盘；此外，公司复合材料在建产能是现有产能2.5倍，考虑到复合材料更高的毛利率，投产后将推动公司盈利迈上新台阶，并持续优化公司产业链及产品结构。

　　根据公司2023年半年报，公司在建项目主要为：防弹无纬布及制品产业化项目、高性能纤维及先进复合材料技术研究中心、年产4060吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项（二期）、年产3000吨高强纤维项目，截至2023H1，工程进度分别为31%、38%、24%、66%。随着公司产能扩张的不断推进，叠加UHMWPE纤维下游需求维持较高增速，公司有望保持持续成长态势。

　　盈利预测预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.96、2.55、3.50亿元，对应PE为16.4、12.7、9.2倍。公司是国内UHMWPE纤维龙头企业，规模扩张、产品及应用领域的结构优化有望带动公司业绩持续提升，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示下游需求拓展不及预期；产品价格波动风险；项目投产进度不及预期；原材料价格大幅波动；化工品行情大幅下跌；国际局势动荡；行业政策大幅变动等。