2Q23毛利率大幅下滑，下调至增持
　　1H23东微半导实现营收5.33亿元，同比增长14.3%，2Q单季度收入2.31亿元，同比下滑11.4%。收入下滑主因行业进入下行周期，公司中低压屏蔽栅MOSFET、TGBT等产品价格下行压力较大。2Q23公司毛利率20.6%，同比下滑13.3pp，主因：1）公司整体ASP向下；2）代工成本高企。1H23东微半导归母净利润1.00亿元，同比下滑14.3%，2Q单季度归母净利润0.29亿元，同比下滑58.0%。考虑到行业竞争加剧，价格压力未见明显缓解信号，我们下调23/24/25年收入增长预期25.3/33.4/41.7%，下调毛利率10.5/9.4/7.6pp至23.5/24.4/26.1%，下调归母净利润至2.16/2.65/3.23亿元。我们参考公司上市至今一年前向PE区间28-84x，给予公司50x2024EPE，下调目标价至140.50元（前值：300元），下调至增持。
　　1H23回顾：下行周期下，公司收入/毛利率承压
　　1H23东微半导实现营收5.33亿元，同比增长14.3%。其中，中低压屏蔽栅MOSFET/TGBT价格下行压力较大，收入同比下滑16.5/17.5%；高压超级结/超级硅MOSFET业务同比实现了21.2/984.1%的增长，主因下游充电桩、光伏逆变器需求高增的带动，韧性较强。2Q23公司毛利率20.6%，同比下滑13.3pp，环比下滑12.4pp，主因：1）行业进入下行周期，降价压力深化，公司整体ASP向下；2）代工成本高企。1H23东微半导归母净利润1.00亿元，同比下滑14.3%，2Q单季度归母净利润0.29亿元，同比下滑58.0%。
　　未来展望：下调23/24/25年毛利率预期至23.5/24.4/26.1%
　　短期来看，我们预测2H23公司毛利率持平，主因：1）价格端，功率半导体仍处于下行周期，产品价格或将持续向下；2）成本端，上游代工厂代工成本下降，12寸的技术升级提升生产效益。长期来看，我们认为行业竞争加剧，下调23/24/25年毛利率预期至20.7/24.4/26.0%。建议关注：1）行业下行周期触底信号；2）超级硅、Si2CMOSFET、SSiCMOSFET等产品验证及量产供货情况；3）下游光伏逆变器、充电桩需求高增的拉动。
　　下调至增持，下调目标价至140.50元
　　考虑下行周期背景，我们下调23/24/25年收入增长预期25.3/33.4/41.7%，下调毛利率至23.5/24.4/26.1%，下调归母净利润至2.16/2.65/3.23亿元。我们参考公司历史一年前向PE区间28-84x，给予公司50x2024EPE，下调目标价至140.50元（前值：300元），下调至增持。
　　风险提示：半导体周期下行；新能源汽车、充电桩、5G等需求不达预期风险。