1H23归母净利润短期承压，长期发展态势向好
　　1H23公司营业收入为38亿元（YoY：5.50%）；归母净利润为2.53亿元（YOY：-24.16%）。单季度来看，2Q23公司营业收入为19.20亿元（YoY：8.54%）;归母净利润为0.79亿元（YOY：-43.35%），主要系新增数据中心固定成本增加，现有机房能耗改造，电价调控政策等因素的影响。公司继续夯实在核心区域的数据中心资源储备，有望受益于AIGC等新应用的发展，长期发展态势向好。考虑到新增交付项目固定成本的影响，我们预计公司23~25年EBITDA为16.96/19.87/21.80亿元（前值：19.68/21.59/22.79亿元）。考虑到电价调控政策的影响，给予其23年EV/EBITDA13.5x（可比公司均值：16.37x），对应目标价12.49元（前值：16.22元），维持“增持”评级。
　　IDC收入保持稳健，毛利率一定程度受电价调控政策影响
　　1H23公司IDC及其增值服务业务实现营收10.84亿元，同比增长1.36%，主要受到下游需求增长放缓，部分客户退租等因素的影响，但公司IDC业务整体经营仍保持稳健。盈利能力方面，公司IDC业务毛利率同比下降4.11pct至39.29%，主要受新增数据中心固定成本增加、现有机房降耗改造、电价调控政策的影响。项目储备方面，公司房山一期已基本实现满负荷运营，二期已投产机柜上架率稳步提升，河北燕郊项目逐步投入运营。截至1H23，公司已投产机柜达5万个，拥有超过11万个在建及储备项目规划机柜。
　　云计算业务保持平稳增长，算力试点夯实竞争优势
　　1H23公司云计算及相关服务实现营收26.73亿元，同比增长7.43%。其中，子公司无双科技营业收入同比增长9.12%，在部分行业客户广告投放预算减少的背景下，公司通过调整客户结构、积极拓展新业务市场实现收入增长企稳。此外，公司顺应AIGC时代的发展趋势，积极寻求智算创新业务的发展机会，公司在北京亦庄数据中心试点部署算力中心，采用英伟达A800八卡模组服务器组建算力业务能力，2023年8月正式向行业客户提供高性能算力服务，后续将继续投入更高性能的H800八卡模组服务器。
　　维持“增持”评级
　　我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC资源储备，其长期业绩基础有望进一步夯实。考虑到新增交付项目固定成本的影响，预计其23~25年EBITDA分别为16.96/19.87/21.80亿元（前值：19.68/21.59/22.79亿元）。2023年可比公司EV/EBITDA均值为16.37x，考虑到电价调控政策的影响，给予公司2023年EV/EBITDA13.5x，对应目标价12.49元（前值：16.22元），维持“增持”评级。
　　风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。