2Q23净利润稳健增长，工业业务表现亮眼
　　公司1H23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为103.44/4.43/4.38亿元，同比+12.4%/+20.0%/+20.1%。公司2Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为50.09/1.82/1.79亿元，同比+14.2%/+22.8%/+23.2%。我们预计公司23-25年EPS为2.32/2.78/3.36元。我们预计23年工业业务EPS0.58元，考虑到工业发展初期净利率低，我们给予15xPE（23年可比公司Wind一致预期17x）；23年批发业务EPS1.34元，我们给予9xPE（23年可比公司Wind一致预期9x）；23年零售及其他业务EPS0.41元，考虑到公司门店集中在广西，我们给予11xPE（23年可比公司Wind一致预期14x），对应目标价25.19元，维持“买入”评级。
　　1H23销售费用率同比降低，毛利率略下降
　　公司1H23销售/管理/研发/财务费用率2.28%/2.20%/0.13%/1.25%，分别同比-0.25/+0.05/+0.03/-0.23pct；1H23毛利率11.86%，同比-0.13pct，毛利率同比降低主因工业业务毛利率略下降。
　　1H23工业收入及归母净利润均实现高速增长
　　1H23工业收入/归母净利润5.23/0.91亿元，同比+72.3%/+46.5%：1）仙茱中药：中药饮片加速在区内核心医疗机构的渗透，1H23收入3.13亿元，同比+95.5%；2）配方颗粒：1H23公司已开发客户近150家，实现收入0.29亿元；3）万通：1H23收入1.35亿元，同比+19.6%；4）康晟：1H23收入0.47亿元，同比+57.8%。
　　批发业务表现稳健，零售品种结构优化改善利润
　　1H23批发收入/归母净利润84.42/2.86亿元，同比+13.2%/+14.2%，其中医院销售收入76.91亿元，同比+12.3%。1H23零售收入/归母净利润13.41/0.63亿元，同比-4.8%/+11.2%，其中2Q23零售收入/归母净利润6.90/0.31亿元，同比-4.4%/+18.7%，2Q23公司通过提升高毛利品种占比等结构优化，归母净利润同比快速增长。截至1H23公司门店数量达到763家，其中DTP药房179家。
　　业绩稳健增长，维持“买入”评级
　　我们预计2023-2025年归母净利润8.42/10.07/12.16亿元，同比+20%/+20%/+21%，当前股价对应PE9x/7x/6x，调整目标价至25.19元（前值31.85元），维持“买入”评级。
　　风险提示：外部环境影响超预期；工业收入和净利润增长不及预期。