事件：
　　2023年8月26日，凯盛新材发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比减少6.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比减少21.51%；加权平均净资产收益率为7.07%，同比下降2.99个百分点。销售毛利率37.26%，同比减少0.94个百分点；销售净利率20.92%，同比减少4.16个百分点。
　　其中，2023年Q2实现营收2.44亿元，同比-8.15%，环比-1.65%；实现归母净利润0.52亿元，同比-16.13%，环比+3.41%；ROE为3.58%，同比减少1.13个百分点，环比增加0.07个百分点。销售毛利率36.10%，同比减少0.20个百分点，环比减少2.30个百分点；销售净利率21.44%，同比减少2.08个百分点，环比增加1.04个百分点。
　　投资要点：
　　下游需求疲软，公司上半年业绩阶段性承压
　　2023H1，公司实现营业收入4.92亿元，同比减少6.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比减少21.51%。2023年上半年，受宏观经济周期影响，化工行业整体表现低迷，下游需求偏弱，部分化工产品价格下行并维持在低位，行业竞争加剧，在一定程度上给产能消化及产品毛利带来很大挑战。
　　此外，2023H1公司各项费用增加，也对公司利润造成一定影响。公司2023H1销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长11.72%、30.31%、19.43%，其中销售费用变动预计主要由于公司氯乙酰氯、芳纶聚合单体等产品销售增加，管理费用变动主要由于上半年公司职工薪酬、折旧及摊销增加，财务费用变动预计主要由于公司利息收入减少。由于研发项目增加，公司2023H1研发投入同比增长41.19%。公司2023H1经营活动产生的现金流量净额-0.95亿元，同比减少454.76%，主要系上半年回款中现金占比减少，以及货款中回收的应收票据支付工程款到期托收减少所致。
　　Q2单季度来看，公司实现营业收入2.44亿元，环比减少0.04亿元；实现归母净利润0.52亿元，环比增加0.01亿元，公司业绩环比整体变化不大。其中，2023Q2实现毛利0.88亿元，环比减少0.07亿元，预计主要由于氯化亚砜价格下跌所致；销售费用/管理费用/财务费用/研发费用环比分别+0.01/+0.01/-0.02/-0.02亿元，公司期间费用基本保持稳定；投资净收益/公允价值变动净收益环比分别+0.02/-0.01亿元。预计下半年随着公司新增3200吨/年芳纶聚合单体项目投产，上半年试生产的5万吨/年氯乙酰氯贡献逐步增多，下游农化市场回暖，公司业绩有望稳中有升。
　　盈利预测和投资评级：综合考虑公司上半年经营情况，产品价格，新建项目及新产品市场开拓进度，下游需求情况等因素，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.57、3.90、5.51亿元，对应PE为34、23、16倍。考虑到公司氯化亚砜产业链一体化布局，芳纶聚合单体的领先地位及未来新产能的逐渐投放，PEKK有望打开增量市场等因素，我们仍然看好公司未来发展和业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下行、项目投产进度不及预期、技术开发不及预期、下游需求扩张和市场开拓不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。