事件：宝通科技(300031.SZ)于2023年8月25日发布2023年上半年业绩。23H1公司实现营收15.45亿元，同比+1.29%；归母净利1.22亿元，同比+140.67%；23H1宝通科技实现毛利率37.46%，22年同期40.84%；实现归母净利率7.89%，22年同期3.32%。销售费用2.27亿元，同比-44.68%，主要系广告费减少；管理费用1.61亿元，同比+37.04%，主要系职工薪酬、股权激励费用等增加；研发费用5,829万元，同比-13.16%。
　　2023Q2业绩：宝通实现营收7.9亿元，同比-8.5%，环比+4.6%。营业总成本7.65亿元，同比-13.5%，环比+16.76%。销售费用1.28亿元，同比-50%，环比+28.75%；管理费用0.89亿元，同比+63.9%，环比+23.8%；研发费用0.26亿元，同比-26%，环比-18.2%。实现归母净利3,867万元，同比+313.5%，环比-53.54%。归母净利率实现4.9%，环比一季度归母净利率11%降低。23Q2收入增速同比下滑主要由于22年同期上线重磅IP代理产品《剑侠世界三》带来的高基数，同时公司智能输送系统服务2023H1利润端表现欠佳，主要由于宝通在海外工业端业务扩张，招聘高级技术和管理人员带来管理费用、研发费用的增加，上半年导致亏损2,647万。
　　分业务拆分：23H1移动互联网业务实现营收6.18亿元，同比-22.77%，实现毛利率52.21%，同比提升2.77pcts。工业互联网业务实现营收9.27亿元，同比增长27.85%，其中智能输送数字化产品实现营收8.42亿元，同比+34.08%，毛利率28.56%，同比提升0.21pcts；智能输送系统服务实现营收0.85亿元，同比-12.48%，毛利率18.5%，同比降低了32.33pcts。23H1宝通游戏发行子公司易幻网络实现营收3.31亿元，22年同期为5.06亿元；实现净利润4,670万元，22年同期为-4,562万元。游戏自研子公司海南高图实现营收2.87亿元，22年同期为2.95亿元；实现净利润3,325万元，22年同期为-2,012万元。工业板块的宝通智能物联子公司实现净利润-2,647万元，22年同期盈利257.4万元。
　　盈利预测与投资评级：宝通科技双主业驱动，下半年工业端订单有望保持相对高增速成长。游戏业务中存量游戏流水保持稳健，随着9月开始陆续有重磅代理游戏、自研游戏的上线，宝通有望开启2023年主要的新品周期。我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25年营业收入分别为40.11/48.08/58.45亿元，同比增长23.1%/19.9%/21.6%，预计公司23-25年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44亿元，同比分别增长205.0%/37.5%/30.1%。采用相对估值法，可比公司2024年平均PE为19x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024年目标PE21.48x，对应2024年目标市值123亿，当前市值对应19xPE/14xPE/11xPE，维持宝通科技“买入”评级。
　　风险因素：海外发行游戏新品流水不及预期、游戏行业版号影响等