23Q2收入同比降幅收窄，静待渠道调整到位、需求复苏，维持买入
　　迪阿股份发布半年报，2023年H1实现营收12.42亿元（yoy-40.45%），归母净利5341万元（yoy-90.77%），扣非净利-4936万元（yoy-110.07%）。其中Q2实现营收5.37亿元（yoy-37.88%），降幅较Q1有所收窄，归母净利-4752万元（yoy-123.45%）。镶嵌需求不足背景下，公司门店销售承压，H1进行了部分低效门店的优化调整。考虑到门店的调整以及部分销售费用相对刚性，我们下调了23-25年归母净利至5.7、7.3、8.7亿元（前值9.5、12.0、14.8亿元）。参考Wind可比公司2023年一致预期15xPE，考虑到公司未来成长空间仍较大，我们给予公司23年30xPE，目标价43.2元（前值47.4元），维持买入。
　　收入下滑、毛利率相对稳定，销售费用相对刚性、因此费用率有明显增长
　　2023H1，公司收入下降主要来自客户数量同降42.39%至11.3万人；其中直营门店单店收入161.70万元，同减56.41%，联营门店单店收入177.55万元，同减51.56%。23H1公司毛利率为69.29%，同比下滑1.34pct；其中23Q2毛利率为68.54%，同比下滑1.40pct，表现相对稳定。23H1公司销售费用率为55.86%，同比增长23.88pct；其中23Q2达65.16%，同比增长27.02pct。主要是22年门店加快扩张，在收入下滑的同时，租金、装修摊销以及销售人员薪酬相对刚性所致。
　　门店进入调整阶段，资产减值已释放一部分压力
　　公司23H1积极调整了渠道策略，对低效门店进行了优化。Q1/Q2分别新开8、7家，分别关闭9、18家，门店净减少12家。截至23H1，公司共有676家门店。伴随门店经营质量提升，我们认为整体店效有望在婚庆需求的刺激下逐步恢复。除渠道策略，公司23H1还对存在减持迹象门店计提了5527万元的资产减值。
　　全球钻戒份额第一，静待渠道调整、需求复苏
　　据沙利文，按2020-2022年全球钻戒与求婚钻戒销量计，DR连续三年市场份额第一。公司坚持长期主义的品牌战略，23年专注于品牌升级及优化低势能门店，单店店效有望逐步复苏。
　　风险提示：婚庆需求复苏不达预期、门店运营优化不达预期。