1H23干散/集运市场供需基本面转弱，影响特种船运价同比下滑
　　中远海特发布2023年中报：1）营业收入58.7亿元，同比增长0.9%；2）归母净利6.4亿元，同比增长91.7%。扣除资产减值及处置收益等非经营性影响，1H23归母净利同比下滑35.9%。主因全球经济疲软叠加供应链扰动缓解，干散/集运运价高位回落，传导至特种船市场，导致细分船型运价随之下行。我们维持23/24/25年净利预测12.1亿/14.2亿/17.2亿元；基于1.2x2023EPB，下调目标价13%至6.5元（公司历史三年PB均值加0.5个标准差；前值目标价基于1.4xPB，估值倍数下调主因特种船市场景气高位回落），维持“增持”评级。
　　特种船市场受干散/集运下行影响直接，1H23运价同比下滑
　　1H23：1）公司多用途船实现毛利润2.2亿，同比下降58.4%；期租水平16,737美金/天，同比下降31.5%；毛利率12.5%，同比下降14.7个百分点。2）重吊船实现毛利润3.3亿元，同比增长12.2%，主因船队规模增加；期租水平23,624美金/天，同比下滑5.1%；毛利率30.0%，同比增长1.8个百分点。3）纸浆船毛利润1.3亿元，同比下降49.3%；期租水平16,071美金/天，同比下降25.7%；毛利率11.6%，同比下降17.5个百分点。在航运市场运价下行背景下，公司积极拓展新市场和客户，上半年多用途船和重吊船队精准切入清洁能源和先进制造业市场，充实货源储备，加大直客营销和联合营销。
　　海洋油气开采需求持续增加，公司半潜船业务快速发展
　　1H23公司半潜船业务实现毛利润2.5亿元，同比增加64.4%；毛利率24.5%，同比增加10.5个百分点，对公司毛利贡献占比由上年同期的11%提升至22%。根据公司公告，截至2023年6月，全球海洋钻井平台利用率超过90%；随着油气开采需求不断增长，拉动钻井平台等海工装备海运需求，为半潜船市场需求提供了强有力支撑。报告期内，公司与广州打捞局成立了半潜船合资公司，将进一步开拓公司在半潜船业务的发展。
　　船队规模扩张推动货运量上升和公司中长期的发展
　　公司致力于打造世界一流的特种船队，拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队，经营管理半潜船、多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船、木材船和沥青船等各类型船舶。报告期内，公司新增5艘多用途船、2艘纸浆船和2艘木材船；截至1H23，公司拥有及控制各类船舶共计116艘，总载重吨达394.1万载重吨，同比增长18.3%，船队规模与运输量进一步扩大。
　　风险提示：1）全球经济增长低于预期；2）中国工程出口需求低于预期；3）船舶租金水平低于预期。