23H1归母净利润同比-39.32%，维持增持评级
　　公司公布半年报，23H1实现营业收入129.4亿元（yoy-7.07%）；实现归母净利润4.13亿元（yoy-39.32%），公司业绩同比下降明显主要因车间失火影响。我们根据半年报下调23-25年主要产品产销及单吨毛利假设，并根据市场情况下调镍价假设，最终预计公司23-25年归母净利润分别为10.48/15.00/19.30亿元（前值22.71/28.13/29.57亿元）。因公司23年业绩受非经常性事件影响，波动较大，我们采用PB估值。可比公司wind一致预期PB（23E）2.0X，考虑公司生产经营恢复需要过程，给予23年1.9XPB，23年BPS为3.75元，对应目标价7.13元（前值7.92元），维持增持评级。
　　非经常性事件影响公司上半年业绩表现
　　据中报，受格林美（江苏）生产钴产品的辅助工序锰铜综合回收提纯车间失火影响，23H1公司四氧化三钴销量4000吨，实现营业收入5.14亿元，同比下降75.49%；且上半年钴价同比下滑，最终该项业务亏损1.12亿元，成为拖累公司上半年业绩的主要因素。当前，泰兴园区已经全面恢复生产并对失火区域实施重建。报告期内，格林循环受电子废弃物处理全行业基金补贴下降的影响，导致该项业务亏损0.60亿元，成为拖累了公司业绩的第二大因素。
　　前驱体出货量稳居全球市场前二，动力电池回收放量增长
　　报告期内，公司三元前驱体出货量超过7.1万吨，同比增长7.75%，出货量稳居全球市场前二。三元前驱体出口近44300吨，占总出货量的62%以上；8系及以上高镍产品出货量超过57000吨，占出货总量的80%以上；9系超高镍（Ni90及以上）产品出货量超过44000吨，占出货总量的62%以上。同期，公司印尼青美邦镍资源项目实现出货近10300吨金属镍的MHP；镍资源项目二期全面进入建设状态，镍资源产能扩产9.3万吨金属镍，镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍。此外，公司回收与梯级利用的动力电池超过11,913吨（1.29GWh），同比增长40%以上，增长明显。
　　新建锂废物综合回收产线，发布未来钴镍锂回收计划
　　报告期内，公司启动新增万吨锂废物综合回收产线建设，年内电池级碳酸锂产能达到1万吨/年，电池级氢氧化锂产能达到5,000吨/年，公司计划碳酸锂全年产量超过3,000吨以上，以良好对接国内主流电池厂的定向循环。此外，公司发布未来钴镍锂回收计划，到2030年，公司镍回收总量达到12万吨/年，钴回收总量达到3万吨/年，碳酸锂回收总量达到5万吨/年。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策出现变化等。