事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年实现营收4.52亿元，同比增长34.44%；实现归母净利润0.08亿元，同比减少34.53%。
　　营收同比增长，净利润环比修复。公司2023H1实现营收4.52亿元，其中2023Q2实现营收2.43亿元，环比增长14.28%，同比增长34.88%。公司2023H1溅射靶材、蒸镀材料和合金及金属材料业务分别实现营收2.08、0.64和1.73亿元，同比增长12.01%、-32.38%和329.29%；三大业务2023H1毛利率分别为18.80%、7.19%和4.63%，同比增长-2.01、-0.21和2.68pct。公司2023H1毛利率为12.51%，同比下降2.86pct，主要原因为毛利率较低的合金及金属材料营收占比大幅提升等。公司2023H1销售、管理、财务和研发费用率分别为1.63%、4.42%、1.71%和2.80%，同比增长-0.17、0.50、-0.13和0.95pct。公司2023H1实现归母净利润0.08亿元。随着公司临空基地产能利用率的提升，2023Q2单季度净利润有所改善，环比增长超120%，同比增长37.66%。公司2023H1现金及现金等价物增加额为0.17亿元，同比增长0.70亿元。
　　立足PVD镀膜领域，多维度开拓业务。对PVD镀膜设备端、工艺端、材料端的复合理解力与综合应用能力是公司的核心竞争力。公司成立以来一直专注于PVD镀膜材料领域，累计服务全球范围超过400家客户，涵盖光学光通信、平板显示、节能玻璃、LED、光伏等行业。在光学领域，公司持续推进PVD珠光颜料下游客户验证工作，有望为公司发展贡献动力。在光伏领域，公司持续推进ITO靶材的扩产和验证，有望受益于未来HJT产能的不断释放。
　　复合集流体业务有望打开发展空间。2022年10月，公司与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，完成了设备选型和下定的工作。公司在设备端具备一定的积累，与日本爱发科、美国AKT、国内诸多真空厂商保持良好的沟通。随着公司复合铜箔项目设备进入设备交付与安装环节，有望进一步打开公司发展空间。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司下游消费电子相关领域复苏节奏较慢，我们下修公司2023-2024年净利润预测为0.36、0.76亿元（前值分别为0.70、1.15亿元），新增2025年净利润预测为1.14亿元，2023-2025年对应EPS为0.23、0.50和0.75元。公司PVD镀膜材料技术有望在光学光通信、平板显示、节能玻璃、LED、光伏及复合铜箔等领域持续应用，具备发展空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；光伏异质结产业化不及预期风险；国内光伏/风电政策波动风险；全新技术变革的风险；PET铜箔业务量产进度不及预期风险等。