主要观点：

　　事件

　　公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入3.02亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润0.01亿元，同比下滑97.46%；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，净利率-1.75%。

　　23Q2，公司实现单季度收入1.69亿元，同比增长16.14%，环比增长27.95%；实现单季度归母净利润0.04亿元，同比下滑84.12%，环比增长257.12%；实现单季度扣非归母净利润-0.06亿元，环比亏损额度收窄；毛利率25.00%，环比增长2.56pct，净利率0.01%。

　　产品结构持续优化，LED驱动、AC/DC、DC/DC稳定基本盘

　　23H1，公司延续了22Q4以来的营收增长态势，产品结构不断优化。LED驱动领域，“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，同时推出高精度深度调光的QRBuckLED背光驱动芯片并成功量产；AC/DC领域，以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中家用电器领域销量同比增长超40%；DC/DC领域，22年推出的4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC-DC芯片获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段，并持续开发8A以上大电流、60V以上高压产品，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段。我们预计，随着下游需求修复，LED驱动及AC/DC有望逐渐复苏，叠加DC/DC持续放量，三大业务将带动公司收入增长。

　　持续加大研发投入，BMSAFE、电机驱动等新品未来可期

　　23H1，公司研发费用同比增长56.65%，营收占比达22.92%，坚持高研发投入，积极开拓新领域。公司推出了可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，同时积极研发针对200-800V高电压段应用的支持菊花链级联式BMSAFE芯片，推进ISO26262功能安全标准的认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。此外，公司完成了对动芯微成都的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局，将加快在服务器、工业及汽车领域新产品的推出及产业化进度。同时公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，加强业务协同。我们预计，随着BMSAFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量，有望为公司打开增量空间。

　　投资建议

　　我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为0.49/1.08/1.67亿元，对应PE为68.83/31.44/20.34倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。