毛利率短期波动不改盈利能力提升，海外供应能力再加强
　　杭可科技8月30日盘后发布半年报，23H1实现营收21.21亿元/yoy+8.47%,归母净利润4.76亿元/yoy+97.13%。单季度来看，23Q2归母净利润2.65亿元/yoy+79.77%，毛利率37.41%/yoy+6.47pct/qoq-5.11pct，主要系验收产品结构变化带来的短期波动。公司4680等核心产品竞争力持续加强，海外收入占比持续回升等客户结构变化有望助力公司中长期盈利能力持续提升，维持23-25年归母净利预测为10.46/15.09/21.02亿元，可比公司23年PE均值17x（Wind一致预期），公司北美业务拓展能力持续提升，同时韩国基地等海外交付能力持续提升，维持公司23年23xPE，目标价39.85元（前值39.85元，按当前股本折算），维持买入。
　　订单交付结构导致毛利率短期波动，盈利能力提升明显
　　23H1公司毛利率39.70%/yoy+9.02pct，主要系确认收入的国内订单质量较去年同期好转，叠加产能利用率提升带来的规模效应。23Q2公司毛利率37.41%/qoq-5.11pct，主要系一季度交付的高毛利率海外订单较多。公司费用率下降带动盈利能力加强，23H1期间费用率8.16%/yoy-7.99pct，主要系汇兑收益增加带来的财务费用率yoy-4.95pct，股权支付费用减少带来的管理费用率yoy-3.54pct。23H1合同负债20.53亿元/yoy+66.36%，经营性净现金流yoy-54.65%，体现公司订单充足，并为海外交付积极储备。
　　加强4680设备迭代，产品竞争力与海外供应能力有望保持领先
　　据公司半年报，公司加大研发力度，推动锂离子电池后处理系统设备更新迭代，在适用于4680大圆柱电池的后道设备上持续取得突破。据公司官网，7月中旬韩国忠清南道、扶余郡政府代表团一行来访公司，并进行了MOU签约仪式，为杭可扶余工厂的建设、经营，以及日后韩国产地证的取得给与经济上、行政上的支持和帮助，进一步推进未来合作的拓展和深化。
　　北美电池产能加速落地，公司有望更加受益
　　6月7日，AESC的南卡罗莱纳州30GWh电池工厂开工仪式举行，AESC官网显示该工厂规划2026年开始商业生产，主要给宝马新一代车型配套大圆柱动力电池产品，也使得AESC在建/生产中的北美电池产能规模超过70GWh。海外电池厂均在加快北美布局，北美三家老牌汽车厂（福特、通用、Stellantis）主要通过与韩系电池企业合资的方式保障其电芯的本地化供应。23年以来杭可主要客户LG新能源、SKOn、三星SDI新工厂规划相继落地，包括7月24日Stellantis与SDI公告的第二座34GWh电池工厂。
　　风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动带来经营风险。