分布式光伏领域先发优势明显，维持“增持”评级
　　公司发布23年中报，上半年实现营收278.5亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润19.04亿元，同比增长13.70%。在“整县推进”政策背景及硅料降价刺激下，我们认为公司分布式业务有望迎来快速增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.31/2.69/3.08元。基于分部估值法，低压电器、光伏可比公司23年PE均值分别为23.5和13.7，考虑到公司在低压电器和光伏业务预期增速低于对应可比公司，分别给公司两项业务23年15和9倍PE，对应目标价29元/股，维持“增持”评级。
　　硅料降价刺激需求，分布式光伏新增装机向好
　　分布式光伏具有收益率高、可开发资源多、就地消纳等优势，“整县推进”政策进一步推进其发展。据Wind统计，2023年8月硅料价格已有2022年高位300元/kg以上下跌至60-70元/kg区间，硅料价格大幅下滑将带动组件价格下跌，进而使得分布式光伏项目系统初装成本降低。据国家能源局数据，2023H1全国分布式光伏新增装机40.96GW，同比增长108%；其中户用分布式光伏新增装机21.52GW，同比增长142%。我们认为成本降低有望刺激下游业主安装分布式光伏意愿增强，下半年分布式光伏装机增速有望延续，公司分布式光伏业务有望受益于行业实现高增。
　　运维、渠道能力持续提升，公司户用光伏业务规模不断扩张
　　作为国内最早从事户用光伏的企业之一，公司早期已将业务范围辐射至浙江、山东、江苏、河北等户用项目核心市场，积累了大量客户资源。据公司半年报披露，截至23H1末，公司累计服务终端用户超过100万户，渠道建设已下沉至区县乡镇。公司旗下正泰安能专注于户用光伏市场，2023H1实现营收137.05亿元，净利润12.02亿元，在上半年实现开发并网容量超过5.3GW，目前终端家庭用户已超100万户，市占率多年保持行业第一。
　　传统低压电器业务有望缓慢恢复
　　公司上半年实现低压电器业务收入110.53亿元，同比增长7.08%。根据中国电力企业联合会数据，2023H1全国全社会用电量43076亿千瓦时，同比增长5%。公司低压电器业务收入主要与宏观经济形势与社会用电量相关，我们认为随着下半年经济持续恢复，电力、工业、基建等领域需求有望回暖，公司低压电器业务收入或重回稳健增长通道。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动。