2023H1利润下滑78.3%，COC意向订单超预期，维持“买入”评级

　　公司2023H1实现营收2.79亿元，同比-31.8%；实现归母净利润1,618.2万元，同比-78.3%。其中Q2单季度实现营收1.36亿元，同比-17.8%，环比-5.4%；实现归母净利润990.9万元，同比-68.3%，环比+58.0%。由于原材料价格下降，主要市场处于行业低谷期，导致公司产品价格也大幅下降，公司业绩周期性回落。

　　我们下调公司2023年盈利预测，维持2024、2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.44（前值0.79）、1.63、4.82亿元，对应EPS为0.50、1.86、5.48元/股，当前股价对应PE为104.0、28.1、9.5倍。我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，以及新材料COC产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。

　　聚醚胺景气回落，后市行情有望触底回升

　　2023H1年公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为10,365、2,417吨，分别同比+15.0%、+16.5%；销售收入分别为1.83、0.96亿元，分别同比-37.6%、-17.1%；

　　平均售价（不含税）分别为17,652、39,691元/吨，分别同比-45.7%、-28.9%。

　　公司主要原材料环氧丙烷、丙二醇、莰烯等价格亦出现较大幅度的下滑。公司2023H1整体毛利率为15.7%，净利率为5.65%，公司毛利率、净利率水平接近自2011年以来的最低点，后市行情有望触底回升。

　　COC意向订单大超预期，或将部分打消市场对公司产能消化的忧虑

　　据公司公告，公司COC产品已与多家下游应用领域的知名企业进行了产品认证和测试等前期工作并签署了意向合作协议。在光学领域，公司已经与某生产车载HUD相关光学元件的上市公司达成意向协议，协议约定未来至少每年2,500吨的采购计划。作为手机光学镜头的材料，公司样品已经多家下游公司检测，检测反应较好，目前已经与知名上市公司达成意向协议。在医疗领域，公司已经与下游知名医药企业达成意向协议。订单体量大超预期。公司量产项目正如期建设，本次公告或将部分打消市场一直以来担忧的公司未来COC产能消化问题。

　　风险提示：原材料价格波动，需求增长不及预期，COC/COP开发不及预期等。