云ARR同增45%，维持“买入”评级
　　石基信息发布半年报，2023年H1实现营收12.01亿元（yoy-5.93%），归母净利2231万元（yoy-35.55%），扣非净利1751万元（yoy+372.9%）。
　　其中Q2实现营收6.40亿元（yoy-8.99%，qoq+14.05%），归母净利1204万元（yoy+208.10%，qoq+17.32%）。23H1利润下滑主因费用投入力度加大。
　　我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.02/0.07/0.13元。
　　分部估值，预计24年云业务收入/传统业务净利8.8/5.3亿元，可比公司24E26.2xPS/53.3xPE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云业务/传统业务24E30.0xPS/53.3xPE，目标价20.02元，“买入”。
　　下游需求逐步修复，未来复苏可期
　　23H1中国旅游酒店行业全面开启复苏通道，但餐饮、零售、休闲娱乐行业恢复程度有限。分业务看，23H1酒店信息管理系统收入4.98亿元(yoy+8.46%),社会餐饮信息管理系统收入0.20亿元(yoy+5.35%),支付系统收入0.15亿元(yoy+10.62%),零售信息管理系统收入2.41亿元(yoy+4.75%)，旅游休闲系统/第三方硬件配套/自有智能商用设备收入0.12/2.19/1.90亿元(yoy-19.84%/-32.41%/-8.78%)。预订平台23H1产量880万间夜，同增105%。我们认为23H1下游需求逐步恢复，未来复苏可期，有望为公司加速增长提供动力。
　　SEP逐步进入规模化落地阶段，云收入有望加速增长
　　公司SaaS业务发展状况良好，23H1末企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。云收入角度看，截至23H1末，公司SaaS业务可重复订阅费（ARR）达3.42亿元，同增约45%，云化快速推进。从关键产品进展看，新一代企业级酒店信息系统产品SEP持续扩大在标杆客户中的上线，特别是洲际酒店集团中国区酒店已开始大批量上线，截至23H1末，SEP上线共135家酒店，其中包括93家洲际集团酒店。SEP新增签约荷兰独立连锁酒店集团FletcherHotels（旗下共110家酒店）。我们认为SEP正逐步进入规模化落地阶段，或推动云收入加速增长。
　　云化、平台化持续深入，逐步触达产业多环节
　　石基通过SEP平台产品对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，并将信息系统向上下游延伸，建立预订、支付的直连技术通道，使渠道、银行或第三方支付公司可以直连信息系统，实现快速、准确、高效的自动交易。随着云化及平台化的持续推进，石基有望触达更多业务环节，提升自身的产业链价值。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。