非息拖累业绩，资产质量向好
　　1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+15.7%、+2.5%、+4.7%，较1-3月-0.1pct、-13.0pct、-13.3pct。1-6月ROA、ROE同比+1.10pct、+1.14pct至0.88%、15.17%。其他非息是业绩主要拖累，拨备释放驱动利润平稳增长。鉴于息差走势平稳，我们预测2023-25年EPS为0.61/0.70/0.82元，预测23年BVPS为5.50元，对应A/H股PB0.58/0.36倍。A/H股可比公司23年Wind/Bloomberg一致预期PB0.60/0.25倍，公司省内增长空间广阔，理财、债券投资能力突出，应享受一定估值溢价，我们给予A/H股23年目标PB0.78/0.48倍，目标价4.29元/2.84港元，均维持“买入”评级。
　　规模增长放缓，息差走势平稳
　　6月末总资产、贷款、存款增速分别为+6.0%、+8.9%、+12.6%，较3月末+1.2pct、-1.9pct、-3.7pct。23Q2新增贷款全由对公（含贴现）贡献。6月末普惠小微贷款余额较22年末+14.2%，增速高于全行平均。1-6月净利息收入增速同比+13.5%，增速在城商行排名第3，较1-3月-1.2pct。1-6月净息差为1.85%，较1-3月持平，较22年+9bp。1-6月生息资产收益率、贷款收益率分别较22年-2bp、-8bp。1-6月计息负债成本率、存款成本率分别较22年-4bp、+4bp。存款成本小幅上行主要由于定期化所致，活期、定期存款利率显著下降。6月末活期率较22年末-1.4pct至34.1%。
　　代理保险亮眼，其他非息波动
　　1-6月非息收入同比-16.9%，较1-3月-34.7pct，主要由于其他非息承压。1-6月中收同比+12.5%，增速较1-3月-2.7pct。财富管理优势强化，1-6月财富管理手续费及佣金收入同比+30%，其中代理保险业务收入同比+154%；信用卡业务发力，托管及银行卡手续费收入同比+24%。1-6月其他非息收入同比-34.5%，较1-3月-55.3%，主要因境外优先股赎回后汇兑收益的减少。金租理财规模效益快速提升，6月末青银金租、青银理财资产规模分别为170亿元、2347亿元，同比+13.3%、+21.7%。
　　资产质量优化，信用成本下行
　　6月末不良率、拨备覆盖率为1.14%、237%，较3月末持平、+5pct，资产质量稳中向好，风险抵御能力进一步增强。6月末关注率较3月末-7bp至0.75%，逾期率较22年末-3bp至1.52%，隐性风险指标改善。23Q2年化不良生成率为0.66%，较Q1-0.41pct。23Q2年化信用成本为0.96%，同比-0.73pct，驱动利润释放。6月末资本充足率、核心一级资本充足率较3月末+0.10pct、+0.18pct至13.37%、8.79%，资本实力夯实。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。