资产质量改善，数字转型持续
　　1-6月归母净利润、营收、PPOP同比-23.32%、-7.5%、-10.4%，较1-3月-5.0pct、-3.7pct、-5.1pct。年化ROE、ROA分别同比-2.80pct、-0.16pct。规模扩张放缓、息差收窄和非息增速下降是业绩主要拖累。鉴于息差较为承压，我们预测2023-25年EPS1.46/1.50/1.55元，23年BVPS预测值21.08元，对应PB0.33倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.43倍，公司数字化转型赋能发展，资产质量持续改善，但考虑到短期息差压力仍存，我们给予23年目标PB0.40倍，目标价8.43元，维持“增持”评级。
　　规模扩张放缓，息差继续收窄
　　6月末公司总资产、贷款、存款同比+5.0%、+2.0%、+6.8%，较3月末-0.2pct、-0.5pct、-1.3pct。23年上半年新增贷款以对公为主，票据规模有所压降，6月末存款活期率较3月末+1.0pct至44.1%，存、贷款结构稳步优化。公司积极服务国家战略，6月末公司制造业中长期贷款、绿色信贷、科创贷款余额同比+43.52%、+32.66%、+43.06%。1-6月净息差1.56%，较22年-21bp，主要受贷款收益率下滑和存款成本上行拖累；其中生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.88%、2.35%，较22年-8bp、+11bp；贷款收益率、存款成本率分别为4.38%、2.19%，较22年-17bp、+9bp。
　　数字化赋能用户，代理业务亮眼
　　1-6月中收同比-8.63%，较1-3月+1.9pct。代理业务表现亮眼，1-6月实现代理收入30.84亿元，同比高增71.81%，我们认为主要为代销保险收入贡献。持续完善线上零售渠道服务体验，上半年个人手机银行交易金额同比+10.81%，6月末MAU较年初增长3.98%。卡类业务收入下滑，1-6月银行卡手续费、信用卡业务收入分别同比-4.0%、-4.6%；信用卡贷款余额4086亿元，同比-5.8%。公司发力打造产业数字化平台，拓展API“千家万户”链接，上半年新增活跃用户204万户，新增API项目418个。
　　贷款拨备增厚，信用成本下行
　　6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.49%、170%，较3月末-3bp、+10pct。关注类贷款占比较3月末上升1bp至2.16%。对公贷款不良率较2022年末下降22bp至1.69%，主要由于房地产、交运仓储行业风险持续出清，6月末对应不良贷款余额及不良率实现双降。逾期90天以上贷款/不良贷款为91%，较2022年末+4pct。23Q2年化信用成本为1.81%，同比-11bp，但年化不良生成率环比+13bp至1.29%。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57%、9.16%，较3月末+0.16pct、+0.07pct。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。