投资驱动增长，稳步推进回购
　　公司2023年上半年营业收入33.27亿元，同比+29.39%；归母净利润8.74亿元，同比+61.08%；加权ROE2.77%（未年化），同比+0.73pct；23Q2单季度营收13.7亿元，同比-13.5%；归母净利润2.77亿元，同比-33.8%，环比-53.6%。整体看，公司上半年业绩增长主要系投资业务收入大幅反弹所致，此外经纪和信用业务收入小幅下滑。考虑到当前市场环境，我们适当下调公司投资类收入等假设，预计公司2023-2025年EPS分别为0.46、0.51、0.55元（2023-2025年前值为0.52、0.58、0.61元），2023年BPS为8.76元。可比公司2023年Wind一致预期PB均值为1.12倍，考虑公司业绩增速亮眼、稳步推进回购，给予公司2023年1.3倍PB，目标价11.39元（前值10.58元），维持“增持”评级。
　　投资收入弹性显著，经纪业务同比下滑
　　23H1投资业务净收入9.78亿元，同比+720.78%，驱动业绩显著增长。固收类业务方面，拓宽融资渠道，细化负债管理，提高交易灵活度，取得较好投资收益；权益类业务方面，公司秉承稳健的投资风格，通过优化交易策略显著提升投资效率；存续另类投资项目21个，衍生品业务持续优化，实现风险对冲。23H1经纪业务净收入8.12亿元，同比-1%。金融产品代销收入小幅下降7.6%至9,336万元，完成“国金新兴价值”等多只券商结算基金、私募产品发行工作，通过打造“国金50”等，实现向买方投顾模式转变。
　　投行特色显著，受市场影响小幅回落
　　投行为公司优势业务，23H1受市场影响出现小幅回落。23H1投行业务收入为5.5亿元，同比-18%；公司强化项目管理，增强承销能力，提供全面服务，牵引其他业务发展。1）股权：23H1担任8个IPO项目和2个非公开发行股票项目，合计主承销金额35.72亿元；2）债券：各类债券主承销金额462.23亿元，排名第22位。其中，承销公司债金额431.33亿元，市场排名第13位。
　　信用、资管有所调整，稳步推进回购
　　公司23H1利息净收入6.3亿元，同比-5.28%。23H1两融余额216.18亿元，同比+15.92%，市占率+0.19pct至1.32%；表内股票质押式余额87.15亿元，较年初有所增长。23H1资管业务净收入0.47亿元，同比-29.79%。23H1年末资产管理AUM1452亿元，同比-19%。结构上，集合、定向、专项规模分别为1035、232、185亿元。公司稳步推进回购，拟使用1.5-3.0亿元自有资金回购股票用于员工持股或股权激励，助力长期发展。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。