营业收入稳步增长，存货持续增加30.57%。公司2023年上半年营收96.40亿元，同增10.49%，归母净利润3.88亿元，同增8.41%；扣非归母净利润3.71亿元，同增10.61%。公司七成左右的营业收入来自于航天电子产品，表明公司在航天电子产品领域保持优势地位。2023H1销售毛利率17.63%（同比+3.66pct），销售净利率4.17%（同比-1.67pct）。截至2023年6月底，公司共有存货高达195.35亿元，同比增长30.57%，表明公司备货量增加，产能得到有效保障。2023H1合同负债20.49亿元，销售订单持续放量，未来销售规模呈上升趋势。
　　科研投入加速突破核心技术，航天电子与无人系统领域双线推进。公司2023年上半年研发投入3.76亿元，同比增长22.98%。在航天电子领域，公司继续拓展航天配套任务，惯性器件、应答机等多项卫星载荷全面配套用户装备星，进一步巩固公司优势地位。无人系统及高端智能装备体系方面，主要投入核心技术研发，突破了体系仿真、无人指控、集群通信等关键技术，受理专利745项。目前，航天产业和无人系统及高端智能装备产业作为国家战略性产业，处于发展机遇期，同时高端智能设备市场需求不断增长，公司把握时机，加大科研投入，有望巩固军用领域高新技术企业地位，拓展无人系统在民用领域的应用范围，市场前景广阔。
　　拓展新市场需求，公司持续掌舵锚定方向。公司在无人系统及高端只能装备领域紧跟客户需求，加快推进将子公司航天飞鸿发展成为无人系统核心原创技术策源地和无人系统产业链“链长”单位。2023上半年，航天飞鸿的多个型号无人系统成功中标，填补了复合翼领域型号装备空白。公司产品应用领域覆盖航天领域重大工程和国防武器装备重点型号,在无人系统和电线电缆产业方面积极响应市场需求，加速升级转型，保持良好发展态势。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们将公司2023-2025年归母净利润预测调整为7.10(-0.52)/8.56(-0.20)/10.32(+0.77)亿元，对应PE分别为35/29/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）产品研发及质量风险；2）利润下降风险；3）市场风险。