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收入延续快速增长,关注BIPV转型效果
内容摘要
  公司发布23年半年报,23H1收入19.6亿,同比+19.9%,归母净利0.6亿,同比-12.1%,扣非归母净利0.5亿,同比-28.1%;单23Q2收入9.8亿,同比-4.5%,归母净利0.4亿,同比+32.7%,扣非归母净利0.2亿,同比+2.1%。收入延续快速增长,Q2归母净利高增主要系应收账款减值转回较多。
  建筑金属围护系统收入快增,BIPV延续稳健增长
  分业务来看,23H1建筑金属围护系统/BIPV/土壤修复/声屏障分别收入13.6/4.1/1.6/0.3亿,同比分别+19.8%/3.1%/64.9%/-58.0%,占收入比例分别为69%/21%/8%/1%。建筑金属围护系统快速增长,“双碳”背景下公司BIPV收入占比稳健提升(22年占比为15%)。23H1公司新签延续较快增长,新增中标项目108个,同比增长38.5%,其中,建筑装饰板块新增55个,环保板块新增15个,光伏板块新增38个;新增中标额24.77亿元,同比增长7.0%。
  盈利能力仍承压,减值损失拖累减少
  23H1公司综合毛利率13.7%,同比-3.3pct;单23Q2毛利率11.5%,同比-4.0pct。23H1毛利率下行幅度小幅收窄。费用率上行,23H1期间费用率11.6%,同比+1.0pct,其中销售/研发/财务费用率同比分别+0.5/+0.3/+0.2pct至3.0%/3.9%/1.4%,研发费用率基本持平。减值损失部分转回,占收入比例同比+3.6pct至1.8%;投资损失增加,占收入比例同比+0.8pct至1.0%。23H1公司归母净利率3.2%,同比-1.2pct;单23Q2归母净利率4.1%,同比+1.1pct。Q2盈利能力环比改善,主要源于公司加大工程款催收力度,较多应收账款坏账损失转回。
  BIPV转型逐步进入深水区,成长前景值得期待
  21年公司与隆基签署战略合作协议,并于股权层面实现较深入绑定,携手进军BIPV广阔市场。据公司23年度日常关联交易额度预计公告,预计23年与西安隆基绿能建筑科技有限公司关联交易合同金额为15亿(vs2022/11末完成3.94亿)。23H1公司中标衢州机电70MW综合能源项目、万纬西安高新园区项目、新浦化学光伏发电项目、太钢博物园BIPV项目、杭州史陶比尔生产基地光伏项目、西安际华园滑雪场项目、合肥中建材厂房项目、昆山兴坤物流光伏发电项目、惠州大亚湾粤电燃气电厂项目、力升树灯分布式光伏电站项目等建筑光伏一体化(BIPV)项目。继续重点关注公司BIPV业务新签、收入增长节奏,其驱动公司成长前景值得期待。考虑公司盈利能力仍承压,下调23-25年归母净利预测为1.5/2.5/3.3亿(前值2.0/3.2/4.1亿),同比分别+188%/64%/32%,维持“增持”评级。
  风险提示:新签订单低于预期、回款风险、与隆基合作效果逊于预期。
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