2Q23净利同比下滑，毛利率环比韧性；看好新能源业务进展
　　1H23华润微收入50.30亿元，同比下滑2.5%，归母净利润7.78亿元，同比下滑42.6%。其中2Q23收入26.83亿元，同比增长2.0%，毛利率33.9%，同比下滑4.5pp，环比下滑0.9pp，归母净利润3.98亿元，同比下滑45.9%。净利负增长主因：1）产品价格下行压力加大，收入/毛利率承压；2）研发投入增加，叠加深圳12寸线推进，期间费用增加。我们长期看好公司新能源车/光储等业务布局，但考虑行业竞争加剧，我们下调23/24/25年收入预期2/2/3%，下调毛利率预期2.1/2.3/2.4pp至32.9/32.8/32.6%，进而下调23/24/25年归母净利预测16/8/11%至20.0/24.2/25.3亿元。下调目标价至63.27元（前值70.00元），基于23年3.8倍PB，较可比公司平均3.3xPB溢价主因公司IDM模式在面对下行压力时较为灵活，产品结构调整空间较大，体现在毛利率层面环比相对韧性。维持“买入”评级。
　　1H23回顾：收入基本持平，毛利率环比相对韧性，公司经历短期阵痛期
　　1H23华润微收入同比下滑2.5%，但光伏、新能源车驱动IGBT产品收入同比增长127%至4亿元，三代半器件收入同比增长约3.6倍。2Q23公司毛利率33.9%，同比下滑4.5pp，环比下滑0.9pp，同比下滑主因行业处于下行周期，产品面临降价压力，环比较为韧性。2Q23公司期间费用率14.7%，同比增长4.5pp，主因：1）新产品新业务开拓导致研发费用率同比增长2.1pp；2）深圳12寸线、重庆封测基地的调试爬坡导致短期费用增长。2Q23公司归母净利润3.98亿元，同比下滑45.9%。
　　未来展望：产品结构改善，产能爬坡助力公司穿越周期
　　在行业竞争加剧的大背景下，我们看好公司：1）产品端，产品与应用结构优化，继续向SiCMOS、SGT、以及泛新能源等较高壁垒领域倾斜：2）产能端，重庆12寸产线产能爬坡顺利，先进封装产线已经实现规模量产，深圳12寸产线预计于2024年通线并贡献收入。综合考虑行业竞争态势与公司产品结构优化、产线进展，我们小幅下调23/24/25年收入预期2/2/3%，下调毛利率预期2.1/2.3/2.4pp至32.9/32.8/32.6%。
　　维持“买入”评级，目标价63.27元
　　考虑行业竞争加剧，价格面临下行压力，我们下调23/24/25年归母净利预测16/8/11%至20.0/24.2/25.3亿元，对应EPS为1.52/1.83/1.92元。下调目标价至63.27元（前值70.00元），基于23年3.8倍PB（BPS16.65元），较可比公司平均3.3xPB溢价主因公司IDM模式在面对下行压力时较为韧性，产品结构不断优化，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体行业进入下行周期风险，新技术及产品研发不达预期风险。