上半年营收/净利润同增5.2%/281.9%，盈利能力显著改善
　　公司1H23营收201.77亿元，同增5.18%；净利润5.54亿元，同增281.90%。2Q23营收98.4亿元(YoY:5.0%;QoQ:5.1%);归母净利润4.9亿元(YoY:358.9%;QoQ:658.7%)。业绩增长主因:1)新能源收入和订单增长较快，1H23收入同增54.98%至22.8亿元;2)强化费用管控，Q2期间费用率同降5.3pp至10.3%;3)去年同期宏观经济波动及疫情影响下低基数。公司精益生产驱动盈利能力改善，1H23毛利率同增2.88pp至15.21%。我们认为产品结构改善和费用管控有望驱动长期业绩改善，调整23/24/25E归母净利润30.4/39.6/46.5亿元。参考Wind一致预期可比公司23年PE均值20.78x，给予25x23年预期PE，目标价15.29元，维持买入评级。
　　新能源汽车及智能座舱业务收入高增，精益生产驱动利润率改善
　　1H23公司智能手机与电脑/新能源汽车及智能座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端收入分别为161.4/22.8/11.9/0.6亿元（YoY:1.34%/54.98%/-4.48%/-31.04%）。我们看到：1)公司和新能源/传统车品牌合作深入，新能源收入高增；2)虽然下游终端需求恢复缓慢，公司手机与电脑业务仍同比增长，彰显业绩韧性；3)智能头显相关品类蓄势待发，家电相关品类处于验证阶段，仍待放量。公司通过改善材料耗用+自动化升级提升良率来降低成本，1H23毛利率/净利率同增2.88/4.3pp至15.21%/2.7%。同时加强费用管控，精益生产，Q2期间费用率同降5.3pp至10.3%。
　　深入布局新能源汽车/智能穿戴，股权激励彰显自信
　　7/31，公司发布2023年股权激励草案，预设目标为：以2022年为基期，2023年归母净利润增速不低于20%，2024年归母净利润增速(相比2022年)不低于40%，彰显管理层对公司发展的信心。展望未来，我们看好公司在新能源汽车、智能穿戴等领域布局:1)随着公司深化与国内外新能源及传统豪华汽车品牌的合作，相关产品订单与收入有望快速增长。此外，墨西哥子公司将进一步开拓北美市场，完善汽车电子全球化布局;2)智能穿戴领域，公司配合相关客户进行的长期研发项目有望逐步进入到收获阶段。
　　给予目标价15.29元，维持买入评级
　　我们调整23/24/25年归母净利润为30.4/39.6/46.5亿元，随着新兴业务加速推进，收入结构有望改善。参考Wind一致预期可比公司23年PE均值20.78x，给予25x23年预期PE，目标价15.29元，维持买入评级。
　　风险提示：消费电子行业复苏进展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨超出预期。