事件：公司公布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入19.14亿元，同比下滑40.25%。实现归属母公司股东的净利润1.05亿元，同比下滑84.99%，扣非后的归母净利润0.88亿元，同比下滑87.04%，基本每股收益0.08元。
　　投资要点：
　　受内外部环境影响，公司上半年业绩短期承压。2023年上半年公司实现营业收入19.14亿元，同比下滑40.25%，实现归母净利润1.05亿元，同比下滑84.99%。公司业绩承压主要原因为受内外部环境影响，产品交付同比减少。
　　分业务来看：（1）超硬材料业务实现营业收入12.25亿元，同比下滑23.61%，主要原因为上半年房地产市场不景气、国内石材矿山停业整顿导致工具类金刚石市场需求萎缩，以及培育钻石产品销售价格下降、市场需求减弱。（2）特种装备业务实现营业收入4.36亿元，同比下滑67.43%。（3）专用汽车与汽车零部件业务实现营业收入2.53亿元，同比下滑3.10%。
　　从盈利能力上来看，2023年上半年公司综合毛利率为29.62%，较去年同期减少6.61pct。分业务来看超硬材料/特种装备/汽车制造毛利率分别为36.43%/24.99%/4.64%，较去年同期-18.30/+4.35/+2.10pct。超硬材料业务毛利率大幅度下滑主要由于培育钻石价格下降，毛利率有所降低所致。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/22.00%/-1.73%/8.95%，较去年同期分别+0.10/+11.05/-0.39/+4.04pct。其中管理费用变动主要系加大研发支出和修理费支出增加。销售、管理、财务费用率合计21.20%，较去年同期增加10.77pct。在毛利率下降叠加费用率上升两方面因素影响下，上半年公司综合净利率大幅下滑至5.50%，较去年同期减少16.40pct。在公司营收和净利率下降的共同影响下，公司实现归母净利润1.05亿元，同比下滑84.99%。其中，负责超硬材料业务的子公司中南钻石实现净利润2.68亿元，同比下滑60.59%。
　　盈利能力与投资建议：我们预计公司2023-2025年营收54.16/67.00/72.54亿元，归母净利润为3.81/6.12/7.76亿元，对应的EPS为0.27/0.44/0.56元，对应PE为55.71/34.68/27.38倍。公司是超硬材料龙头企业和A股稀缺弹药标的，考虑超硬材料行业的景气度，以及未来或受益于智能弹药放量，首次覆盖我们给予“增持”投资评级。
　　风险提示：军品需求不如预期，培育钻石价格持续下降，行业竞争加剧。