2023H1公司业绩承压，短期扰动不改长期成长，维持“买入”评级

　　2023H1公司实现营收6.15亿元，同比+4.03%；归母净利润-0.89亿元，同比-0.27亿元；扣非归母净利润-1.4亿元，同比-0.36亿元；毛利率24.67%，同比-4.29pcts。

　　计算得2023Q2单季度实现营收3.50亿元，同比+20.91%，环比+32.12%；归母净利润-0.29亿元，同比+0.21亿元，环比+0.31亿元；扣非归母净利润-0.62亿元，同比+0.04亿元，环比+0.15亿元，毛利率25.79%，同比-2.33pcts，环比+2.59pcts。

　　受下游消费电子需求疲软等影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为-0.09/1.73/3.17亿元（前值为0.83/2.27/3.65亿元），对应EPS为-0.14/2.75/5.04元（前值为1.32/3.61/5.81元），当前股价对应PE为-804.4/41.4/22.5倍，我们看好公司未来渗透率的不断提高，维持“买入”评级。

　　多项业务协同发力，公司成长动力充足

　　分产品看，LED照明电源管理芯片方面，2023H1公司通过批量导入第五代BCD-700V高压工艺平台，进一步优化了产品成本。AC/DC电源管理芯片方面，大家电方向产品已进入格力、海尔等头部客户供应商名单，在视源、麦格米特等板卡厂实现量产，小家电方向产品以“集成VCC电容”的技术方案实现客户突破，在九阳、小熊等厂商实现部分产品量产；

　　DC/DC电源管理芯片方面，2023H1公司共有27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发，公司推出的16相多相控制器产品已完成客户送样，应用于个人电脑和服务器的多款DrMOS产品均已完成内部评估，进入客户送样阶段，1颗DrMOS已经通过客户测试。

　　收购凌鸥创芯股份，大力开展“电源+MCU”组合方案

　　2023H1，公司收购凌鸥创芯38.87%股权，凌鸥创芯成为公司控股子公司。收购完成后，公司加大了与子公司在“AC/DC电源管理芯片+MCU”业务方面的协同，完成了在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段。在未来，凌鸥创芯也将大力开展车规产品的研发及客户导入工作。

　　风险提示：新产品进展不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。