事件：
　　近日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入33102.49万元，较上年同期减少23.21%，实现归母净利润1486.84万元，较上年同期减少72.79%。
　　点评：
　　业绩暂时承压，因个别项目以及β因素所致
　　Q2收入基本持平略增，半年报收入下滑主要由于Q1拖累。从公司收入端来看，上半年收入3.31亿元，同比下滑23.21%，其中Q2实现收入2.04亿，同比增长0.56%。半年报收入下滑核心原因仍为Q1供货较缓慢所致，通常该类供货放缓属个别项目自身因素所致，公司已签合同未执行金额较大，因此我们认为收入延缓部分或将逐步补足。
　　前期提前为市场扩容布局，但遇疫情及复苏，收入滞后导致费用高位，影响阶段性盈利水平。1、毛利率分析：上半年公司毛利率为39.85%，尽管较去年同期有所降低，但环比一季度有所改善；Q2单季毛利率为41.40%，环比Q1单季毛利率的37.37%有明显改善。通常在行业扩容之际，叠加行业本身高毛利高成长性的特征，往往众多小厂家争相涌入，低价竞争，影响行业毛利率的稳定性，但小厂家利薄回款能力弱，难以久撑。现《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则》已印刷发布，且多个省级、市级住建部门及省级设计院单位均对《建设工程抗震管理条例》的内容进行了贯彻落实和宣贯培训，随着行业规范性提升，强制性政策的执行，以及众多强制政策之外的建筑类型越来越多地使用减隔震技术，建筑总包、业务方、设计院对建筑减隔震技术的认可度也有望提升，龙头优势有望愈加凸显。2、净利分析：①疫后复苏背景下费率均有明显上升，代表公司业务已在开拓与扩张阶段。公司上半年销售费率、管理费率、财务费率分别为13.34%、8.63%、3.54%，较去年同期的12.61%、5.64、1.73%分别上涨0.73pct、2.99pct、1.82pct。财务费用同比增加57.6%，主要由于可转债利息费用计入当期损益所致。②研发费用率继续增加，同比增长3.71个百分点至6.03%。公司在已然保持多年行业龙头的背景之下，依然不断加大研发，2022年新增研发项目2余项，并成功申报云南科技厅重点研发项目《工程结构震振双控复合隔震（振）关键技术研究及产业化》，与公司保持建筑减隔龙头的同时，振震双控实力逐步凸显的趋势相符合。③建筑大行业整体资金紧张的背景下，信用减值仍有1371.55万的规模，但较去年同期已有降低。
　　广义基建普遍资金紧张的背景下公司账期拉长，但客户多为大型央国企建企，资质高风险小。公司中报应收账款周转天数为485天，较往年同期200-300天的平均应收账款周转天数来讲，有明显拉长，主要因公司下游行业企业多为大型国央企建筑施工单位，受宏观大环境影响下，普遍资金较为紧张，已发布中报的24家基建市政工程企业的应收账款周转天数中，有约71%的施工企业均较去年同期有明显增加，因此公司为应对当下情况，对于大型国央企适当放宽了回款政策导致应收账款回收周期有所延长，但建筑央国企普遍信用资质高风险小，再加上我国明确要求国央企加强对民企的回款，因此我们认为回款尽管放慢但不会缺席。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.14、2.42、4.24亿元，EPS分别为0.46元、0.98元、1.72元，对应PE为43.51/20.46/11.68X。
　　风险因素：地方政府投资承压，原材料大幅上涨，市场竞争加剧，《建设工程抗震管理条例》执行不及预期。