网络靶场和人才建设领域领军企业，维持“买入”评级

　　我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为0.86、1.27、1.77亿元，EPS分别为1.24、1.84、2.56元/股，当前股价对应PE分别64.1、43.3、31.1倍，考虑公司在网络靶场领域的领先地位，维持“买入”评级。

　　Q2收入增长提速，新签合同快速增长

　　2023年上半年公司实现营业收入8453.76万元，同比增长20.30%；实现归母净利润-2678.34万元。其中Q2单季度实现营业收入5792.70万元，同比增长25.75%，实现归母净利润-1031.52万元。Q2公司收入增长较Q1已经实现明显加速，而净利润亏损幅度有所扩大，主要由于人员数量增加导致薪酬增加，同时，公司实施了股权激励计划，导致股份支付增加所致。上半年公司销售毛利率为60.08%，同比下降4.99个百分点；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.33%、20.52%、45.12%，同比分别提升3.30、0.60、4.32个百分点，此外，上半年公司新签合同额同比增长22.06%，回款金额同比增长18.79%，为业绩增长提供了较好的基础。

　　发布“数字风洞”产品体系，开启安全测试评估专业赛道

　　公司依托于过去多年来在网络靶场领域的深厚技术积累及上千家政企用户网络安全建设的丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。目前已经形成面向城市、行业和单位等不同用户群体的全场景、全要素、全生命周期的安全测试评估解决方案，全面助力网络安全合规保障、风险预控、标准践行和投入回报。未来“数字风洞”产品有望成为公司新增长点，同时也有望探索更加多样的商业模式。

　　风险提示：应收账款余额较高且回款慢；市场竞争加剧；客户需求不稳定。