2023H1实现归母净利润1373万元，同比-68%
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入13.77亿元、同比+23%，归母净利润1373万元、同比-68%。其中23Q2实现营业收入6.88亿元，同比+7.92%、环比-0.14%；实现归母净利润539万元，同比-83%、环比-37%。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司分别录得归母净利润0.82/2.26/3.15亿元，对应EPS分别为0.41/1.13/1.57元。参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE，考虑到春雪食品调理品业务比重相对较大、盈利水平和稳定性或优于传统白羽鸡养殖企业，我们给予春雪食品2024年盈利15倍PE，对应目标价16.95元，维持“买入”评级。
　　销量增加提升收入，成本费用拖累盈利
　　上半年公司收入增长主要系产品销量增加带动，23H1公司的鸡肉调理品、生鲜品、毛鸡销量分别同比增加了11%、35%、19%。而成本费用则对公司盈利形成了明显的拖累。成本方面，上半年饲料原料价格整体维持高位震荡、公司鸡苗采购成本同比上涨110%、年宰杀5000只肉鸡智慧工厂于2022年投产但今年上半年尚未达产等因素导致单位成本增加，公司整体毛利率下滑约2.1pct。费用方面，公司上半年期间费用率同比提升约0.65pct。其中，为配合生产规模的增长，以及公司未来发展的需要，公司新设子公司并招聘人员，导致管理费用和销售费用分别同比增长16%和32%；公司持续加大新品研发力度，研发费用同比增长了64%；生产规模扩大所需营运资金增加，导致公司银行融资规模增大，财务费用同比增加。
　　持续推进品牌建设，募投项目进展顺利
　　品牌方面，公司抓住京东将春雪食品纳入20个销售过亿元战略扶持品类的契机，深度参与京东618活动，并继续取得生鲜鸡肉销售第一名；截至2023中报，“上鲜”和“春雪”品牌在京东粉丝数超过2733万；在今年新产品发布期间，与新浪微博深度合作，合作期间总阅读量达到30亿以上，“打卡预制菜真香现场、春雪食品2023年新品发布、懒人菜的美味秘籍”三个话题上榜全网热搜。产品方面，公司持续以推出新品、打造包括拓展市场，于今年5月推出16款新产品、具有8个鲜明的地方特色菜系，并形成了4款月销过百吨的爆款单品。产能方面，公司预计“年产4万吨鸡肉调理品智慧工厂建设项目”将于9月底投产，届时调理品产能瓶颈有望得到缓解。
　　目标价16.95元，维持“买入”评级
　　我们预计2023/24/25年分别录得归母净利润0.82/2.26/3.15亿元，对应目标价16.95元，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。