事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入43.52亿元，同比减少7.11%，实现归母净利润4.24亿元，同比减少15.11%；其中2023Q2实现归母净利润2.49亿元，同比减少31.71%，环比增长42.06%。
　　受外部市场环境、行业竞争等因素影响，公司各项业务有所波动。分业务来看，2023H1公司电力电缆产品营业收入同比减少0.23%至30.64亿元，毛利率同比下降1.23pct至22.15%；裸电线产品营业收入同比减少30.34%至5.56亿元，毛利率同比上升1.51pct至10.56%；电气装备用电线电缆产品营业收入同比增长28.43%至2.83亿元；通信电缆和光缆产品营业收入同比减少42.61%至0.92亿元；特种电缆产品营业收入同比增长202.96%至0.84亿元。
　　公司的海缆生产基地位于山东青岛，在海缆市场具备较强的竞争力。公司的山东青岛即墨汉缆海洋工程产业链基地主要生产研发脐带缆、超高压海缆等海洋工程装备相关配套产品，拥有海底电缆垂直立式生产车间，立塔地上高度达166米，地下14米，共24层，将安装三条500kV、一条750kV的超高压生产线。目前二期工程正在建设中，达产后年产值可达20亿元。公司近年来重点开拓海上风电新能源市场，已在海缆产品方面积累了丰富的项目交付经验，订单获取能力强，在行业内具有较强的竞争力。2023年公司中标三峡漳浦海底电缆、三峡牟平海底电缆项目、国家能源海南东方海底电缆项目。
　　公司注重新产品研发，在高压超高压电缆市场具有领先地位。2023年上半年，公司进行重点新产品研发主要包括：核电站仪器仪表类电缆产品开发，大功率氢燃料发电系统技术研发、海上风电用电缆关键技术研究及应用示范项目研发、110kV聚丙烯电缆技术研究、±535kV直流电缆及软接头项目、330kV及以上超高压超净材料项目等。在电线电缆行业竞争日趋激烈的大形势下，公司凭借自身品牌、规模、技术研发优势，始终保持行业领先地位，2023H1中标张北-胜利、甘孜-天府南、陇东-山东、金上-武汉等特高压项目。
　　维持“增持”评级：考虑到我国海风建设进度较缓，公司海缆业务或将受到一定影响，基于审慎原则我们下调原盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润9.07/10.48/12.04亿元（下调7%/下调8%/下调8%），对应23-25年EPS为0.27/0.32/0.36元，当前股价对应23-25年PE为14/12/10倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一，有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求的不断增加；公司近年来重点开拓海上风电市场，在山东具有行业领先的海底电缆立塔生产线，山东海风的快速发展有望打开公司海缆业务成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。