事件：公司2023年上半年实现营业收入1.04亿元（+10.08%）；归母净利润为0.1亿元，（-29.14%）；扣非归母净利润为0.09亿元（+0.56%）。

　　2023年H1公司克服外部环境影响，实现营业收入1.04亿，同比+10.08%。分产品来看，密码板卡收入0.18亿元（+46.07%）、密码服务及其他收入0.061亿元（+123.63%），相关细分领域增长强劲。

　　公司21、22年研发费用增速分别为36.06%，35.22%，较同期营收增速分别+2.55pcts，+9.53pcts，加强研发投入趋势明显。2022年9月，公司第一款自研密码安全芯片XS100成功量产，结合现有的密码板卡、密码整机和密码系统三大产品系列，形成了完备的拥有自主知识产权的商用密码产品体系。

　　公司是国内主要的密码基础设施提供商，聚焦密码中上游，技术优势明显。预计公司2023-2025年的营业收入分别为4.10亿元、5.33亿元、7.04亿元；归母净利润分别为1.20亿元、1.60亿元、2.13亿元，对应目前PE分别为54X/41X/31X，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。