事件：公司8月26日公告，2023年上半年实现营收(4.17亿元，+6.82%)，归母净利润(0.18亿元，-48.68%)，毛利率(27.48%，-1.59pcts)，净利率(4.29%，-4.64pcts)；2023Q2实现营收(2.92亿元，同比-8.74%)，归母净利润(0.29亿元，同比-38.81%)，毛利率(28.10%，同比-0.95pcts)，净利率(9.86%，同比-4.84pcts)。

　　收入稳定增长，净利率短期承压，下半年有望逐步修复。报告期内，公司收入稳定增长，毛利率略有下降，但归母净利润及净利率均出现明显下降，主要系受税收政策调整影响，公司税金及附加(395.35万元，+306.15%)大幅增加，同时受到公司加大市场拓展力度、股权激励费用摊销以及人工成本增加等因素影响，公司三费费用率(16.44%，+3.29pcts)有所增长所致。我们认为，尽管受到税收政策调整、产品收入结构变化以及股权激励摊销费用等因素影响，公司毛利率与净利率短期承压，但我们认为，公司存货中的部分库存商品以及在手订单有望在2023年内兑现至利润表内，且下半年收入业绩增速有望进一步环比提升．全年整体收入与净利润仍将保持稳定增长趋势。（具体公司中报财务数据分析详见正文第一章）

　　经营性净现金流首次转正。报告期内，由于销售商品收到的现金增加及购买商品支付现金减少，公司经营性净现金流(2126.42万元，较2022H1增长5103.89万元)由负转正，这也是公司2019年以来中报的经营性净现金流首次转正，也反映出公司资金周转状态得到进一步改善。

　　基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为14.04亿元、16.39亿元和19.30亿元，归母净利润分别为1.32亿元、1.58亿元及1.93亿元，EPS分别为0.42元、0.44元、0.54元，我们维持“买入”评级，目标价格23.00元，分别对应2023-2025年的PE为55倍、52倍和43倍。

　　风险提示

　　时频器件市场竞争加剧；税收政策，下游客户“以量换价”等因素继续挤压公司盈利空间；公司产能提升进度不及预期。