火电经营与转型需要容量电价支持。短期来看，在“缺电”常态化背景下，火电在电力保供压舱石的作用愈发明显，而已连续大亏两年的火电企业，在当前高煤价背景下，经营压力凸显。为保证火电公司平稳运行，亟待容量电价出台以缓解火电经营压力；中长期来看，随着新能源发电量占比提升，火电将逐步从电源主体转变为灵活性主体，火电利用小时数将逐渐下降，电量收入下降，依靠发电业务或无法回收固定成本。而火电作为支撑性电源，需要给予火电机组容量电价保证其回收固定投资成本，保证电力系统充裕性，维护电力系统安全。

　　容量补偿或更适合我国电力市场。当前国际容量电价机制主要分为稀缺定价、容量市场和容量补偿三种。其中，以澳大利亚为代表的稀缺定价机制会造成电力市场价格大幅波动，需要电力市场用户具备较强的电价承受能力；以英国为代表的容量市场机制复杂，需要完善的市场机制和监管体系；由政府核定补偿标准的容量补偿机制简单，与我国正处于电力改革初级阶段的特点适配性高；我国山东等多省份均尝试容量补偿机制，积累了政策实践经验。我们认为容量补偿或更适合我国电力市场现状。

　　容量电价有利于提高火电企业盈利稳定性，有望抬升板块估值。容量电价出台后，火电企业盈利结构得到优化，其每年有望获得稳定的容量费用收益，运营商盈利稳定性提升。而容量电费相较于传统的火电发电业务，盈利更加稳定，理应享有更高的估值水平。参考盈利稳定的长江电力，其2017年以来（截至2023.9.8）的PB均值达到2.7倍，而火电板块仅给予1.1倍左右PB。容量电价出台后，火电板块估值有望抬升。

　　本周行情回顾：行业方面，本周（9.2-9.8，下同）沪深300涨跌幅-1.36%，申万公用事业板块涨跌幅+0.36%，申万电力板块涨跌幅+0.47%，申万燃气Ⅱ涨跌幅-0.79%；个股方面，本周61只个股上涨，56只个股下跌，涨/跌幅最大的个股分别为晋控电力（11.29%）/新疆火炬（-8.26%）。

　　行业重要动态：广西陆上风电项目核准权限由省级下放至市级；浙江提出符合条件的用户侧储能可转为电网侧储能，以独立市场身份参与电力市场。

　　公司重要动态：华能国际以人民币42.03亿元将其持有的华能四川能源开发有限公司49%股权转让给华能水电；晶科科技作价人民币7.3亿元转让全资孙公司。

　　投资建议：容量电价为火电公司提供稳定收益，有望抬升火电板块估值，维持行业“推荐”评级，个股方面，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际、粤电力A、宝新能源、大唐发电、华润电力、华电国际、中国电力、国电电力，以及二线标的浙能电力、皖能电力、申能股份、晋控电力、豫能控股等。

　　风险提示：宏观经济波动风险；煤价波动风险；电价波动风险；电力市场改革不及预期；政策不及预期；测算仅供参考，以实际为准；重点关注公司业绩不及预期。